20240425-国联证券-中炬高新-600872.SH-Q1毛利率超预期_供应链红利开始体现_3页_285kb

中炬高新2024年一季报分析及投资评级报告

核心事件

中炬高新的2024年第一季度报告发布后，公司实现营收148.5亿元，同比增长86.4%；归母净利润达到23.9亿元，同比增长5970%。公司收入符合预期，净利率表现超预期。

业务亮点分析

美味鲜业务超预期增长

• 美味鲜在2024年第一季度实现营收146.1亿元，同比增长102.0%。
• 综合毛利率大幅提升，达到37.28%，较上年同期增长6.08个百分点，主要源于采购单价下降及产品结构优化。
• 期间公司广告和促销费用增加，但人员成本下降，销售费用率同比下降0.85个百分点，达到7.87%。
• 毛销差（毛利率与销售费用率差）扩增至2.943%，同比提升0.693个百分点。
• 美味鲜收入净利率达到1.821%，同比显著提升，贡献了公司23.4%的净利润增速。

产品结构优化与区域扩张

• 公司聚焦高毛利产品（酱油、鸡精鸡粉），使得酱油业务收入增长134.4%，鸡精鸡粉增长168.3%。食用油及其他产品收入略有下降。
• 区域布局方面，东部、南部和西部区域营收增速最快，分别为244.8%、26.4%和9.9%，整体市场份额稳步提升。
• 经销网络持续扩张，一季度新增133家经销商，总数达到2181家。

发展战略与未来预测

公司董事会重组后，围绕渠道变革、产品升级、供应链优化、成本控制等方向推动全面改革，目标是再造新厨邦。

财务预测（2024-2026年）

• 营收预测：营收量级大幅跃升，预计2024至2026年将分别达到5782亿、6831亿、8246亿元，增速分别为1250%、1814%、2072%。
• 利润预警：尽管营收快速增长，但2024年预计归母净利润则迎来大幅下滑，同比减少55.32%，也被归因于此前一次性计提负债的影响。
• 估值评级：基于公司战略执行力强，给予2024年33倍PE估值，合理目标价为3.186元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险等。

免责声明：本报告基于公司公告及行业数据，相关结论可能会随市场变化而调整，投资决策需谨慎，并关注监管风险。