> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中炬高新半年报分析总结 ## 核心内容 中炬高新在2026年第二季度（Q2）业绩表现良好，延续了修复态势。公司上半年实现营收25.42亿元，同比增长19.23%，归母净利润4.14亿元，同比增长61.25%。其中，Q2实现营收12.21亿元，同比增长18.54%；归母净利润1.51亿元，同比增长99.79%。业绩表现符合预期。 ## 主要观点 ### 1. 经营逐步理顺 - **基础调味品销售回暖**：美味鲜在Q2实现收入11.1亿元，同比增长9.22%。其中，酱油收入略有下降，但鸡精鸡粉、食用油及其他产品收入分别增长35.76%、82.23%和56.64%，显示产品结构优化和市场恢复。 - **味滋美贡献增长**：自2026年3月起纳入公司业绩，丰富了产品种类并拓展了餐饮业务，推动“1+N”产品矩阵完善。 - **区域市场恢复**：东部、南部、中西部和北部区域收入分别同比增长27.11%、10.01%、40.03%和12.45%，其中中西部增长最快。公司加强了重点省份的渠道建设和终端覆盖，期末经销商数量净增至2765家。 ### 2. 供应链提效与费用管理优化 - **毛利率提升**：Q2毛利率达43.2%，同比提升3.8个百分点，主要得益于采购体系优化和生产效率提升。 - **费用投放精准**：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.05、0.64和0.76个百分点，财务费用率上升0.54个百分点。公司通过精细化费用管理，提高了费用使用效率。 - **扣非净利率提升**：Q2扣非净利率为10.46%，同比提升2.43个百分点，显示公司盈利能力增强。 ### 3. 增长路径清晰 - **产品端**：公司稳固基础调味品市场，围绕健康化、功能化升级核心品类，并借助味滋美拓展川式复合调味料与B端餐饮定制业务。 - **渠道端**：公司持续推进重点省份、餐饮团餐、内容电商及海外市场建设，渠道秩序改善，推动业绩增长。 - **未来增长预期**：公司有望进入新一轮增长阶段，内生修复与外延并购并行，提升整体竞争力。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为7.0亿元、8.0亿元和9.1亿元，同比分别增长29%、15%和13%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为21x、18x和16x，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。 ### 风险提示 - **食品安全风险**：作为食品企业，需持续关注食品安全问题。 - **市场竞争加剧风险**：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **内部改革不及预期风险**：公司正在进行内部调整，若改革效果不达预期，可能影响业绩表现。 ## 投资建议 - **市场评级分析**：根据相关报告，市场对中炬高新的投资建议主要为“买入”和“增持”，评分在1.00至2.0之间，显示市场整体看好公司未来表现。 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 财务数据摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5,139 | 5,519 | 4,200 | 4,813 | 5,323 | 5,845 | | 归母净利润(百万元) | 893 | 537 | 695 | 800 | 905 | 918 | | 毛利率 | 32.7% | 39.8% | 39.2% | 42.3% | 42.3% | 42.3% | | 营业利润率 | 12.3% | 20.8% | 15.7% | 17.5% | 18.2% | 18.7% | | 净利率 | 33.0% | 16.2% | 12.8% | 14.4% | 15.0% | 15.5% | | ROE | 36.07% | 15.91% | 9.22% | 11.11% | 11.93% | 12.60% | ## 投资者注意 - 公司报告中提及的风险提示包括食品安全、市场竞争及内部改革不及预期。 - 投资建议仅供参考，不构成投资决策的唯一依据，需结合自身风险承受能力及投资目标进行判断。 - 报告内容由国金证券研究所发布，具有专业性和参考价值，但不保证其准确性或完整性。 ## 版权声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议，国金证券不承担因此产生的任何责任。