20240425-太平洋-中炬高新-600872.SH-中炬高新_2024Q1利润超预期_供应链优化红利逐步释放_5页_1015kb

中炬高新2024Q1业绩超预期总结

本报告由太平洋证券发布于2024年4月25日，针对中炬高新（股票代码：600872）进行公司点评。评级为“买入/上调”，目标价为352元（较昨日收盘29.30元），基于2024年Q1利润超预期表现，强调供应链优化红利逐步释放。

2024Q1业绩表现
中炬高新的2024年第一季度实现营业收入1485亿元，同比增长864%；归母净利润239亿元，同比增长5970%；扣非净利润237亿元，同比增长6391%。业绩超预期主要源于产品结构优化和渠道调整。其中，美味鲜公司收入1461亿元，同比增长102%。分产品看，酱油、鸡精鸡粉和食用油分别贡献显著增长，收入同比增幅达134%、168%和-55%（食用油负增长）。分渠道方面，分销收入增长96%，直销收入增长268%，反映直销渠道扩张效果明显。

利润超预期的核心原因
毛利率大幅提升至37.28%，同比上升608个百分点，主要由供应链优化驱动。采购成本降低和上游供应商精简减少费用，例如采购流程从临时采购转向年度/季度招标，原材料如大豆价格下滑。同时，高毛利产品占比提升，如酱油和鸡精鸡粉拉动增长。费用控制稳定：销售、管理、研发和财务费用率同比变动分别为-0.8%、+0.7%、-0.4%，费用率总体稳定。净利率增至18.21%，同比大幅上升591个百分点。

财务预测与未来展望
报告预测2024-2026年中炬高新的收入将分别达到576亿元、671亿元和791亿元，增长率分别为120%、165%和180%；净利润预期为75亿元、94亿元和115亿元，增长率虽起初下降，但后续强劲。基于三年规划和股权激励方案，公司定下较高业绩目标。当前每股收益预测为0.95元至1.46元，市盈率从2024E的127倍下调至2024E的73倍（调整后）。报告给予“买入”评级，认为公司将在品牌营销、研发创新、营运优化和投资并购四方面推动增长。

风险提示
包括食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨及内部调整不及预期等。

总体而言，中炬高新凭借供应链优化和产品结构调整，实现利润强劲增长，未来发展前景积极（字数：582）。