20210620-东兴证券-商社行业_消费复苏确定性延续_618大促下关注消费线上化转型_11页_1mb

商社行业总结：消费复苏与线上化趋势并行

核心内容

2021年6月，中国消费市场整体延续复苏态势，但增速有所放缓。5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，环比下降5.3个百分点。必选消费表现稳健，可选消费中珠宝和化妆品增速显著，分别同比增长31.5%和14.6%。餐饮收入同比增长26.6%，但受疫情影响，恢复仍不完全。

消费线上化趋势持续强化，618大促提前至5月24日，平台优惠力度加大，推动线上消费增长。1-5月全国网上零售额同比增长24.7%，实物商品网上零售额同比增长19.9%，占社零总额的22.6%。京东618期间下单金额超3438亿元，同比增长27.7%；水羊股份全渠道GMV超6亿元，同比增长60%。国货美妆品牌表现亮眼，如COLORKEY、润百颜等在预售阶段成交额破千万。

在医美领域，国家出台专项整治方案，推动行业规范化发展，利好技术实力强、运营规范的头部企业。

主要观点

• 消费复苏趋势延续：尽管受疫情和基数效应影响，消费复苏仍具确定性，特别是珠宝和化妆品等可选消费品类表现突出。
• 线上化加速：618大促进一步推动商品消费线上化，头部电商平台和国货美妆品牌在这一趋势中受益显著。
• 旅游与酒店复苏：端午假期旅游市场回暖，酒店预订量同比增长超90%，高星酒店表现亮眼，中高端酒店占比有望稳定在44%。
• 教育与人力资源服务：政策利好推动教育行业及人力资源服务行业增长，灵活用工模式受关注，中公教育、同道猎聘等企业受益。
• 免税行业持续高增长：海南离岛免税销售额同比增长236%，消费回流效应明显，未来仍有较大增长空间。
• 零售行业分化明显：部分细分板块如百货、超市等表现疲软，而头部企业如永辉超市、高鑫零售仍具竞争力。

关键信息

重点推荐公司

• 中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、水羊股份

长期推荐公司

• 中公教育、广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅

行业数据

• 社会服务指数：中信消费者服务指数周跌幅6.08%，旅游综合板块跌幅最大（-7.13%）。
• 商贸零售指数：中信商贸零售指数周跌幅3.19%，超市板块跌幅最显著（-6.47%）。
• 行业市盈率：行业平均市盈率为51.66，显著高于市场平均市盈率8.34。

未来行业大事

• 6月22日：中国中免分红
• 6月23日：华熙生物、京东集团、美团W召开股东大会
• 6月24日：贝泰妮分红
• 6月28日：苏宁易购召开股东大会

重点公司动态

• 凯撒旅业：拟换股吸收合并众信旅游，停牌时间不超过5个交易日。
• 科锐国际：特定股东减持股份，持股比例下降。
• 人瑞人才：灵活用工人数环比增长3.4%，同比增长46.1%。
• 中公教育：非公开发行A股获证监会通过。
• 苏宁易购：控股股东股份被司法冻结及质押，部分股份被质押，占总股本比例达19.14%。
• 贝泰妮：启动H股上市筹备工作。

风险提示

• 疫情反弹风险：部分地区疫情反复可能影响消费复苏进程。
• 政策变动风险：超预期政策可能对行业造成冲击。

投资建议

• 关注消费复苏趋势下的可选消费板块，如珠宝、化妆品。
• 聚焦线上化趋势，重点跟踪头部电商平台和国货美妆品牌表现。
• 重视中高端酒店、旅游、教育及人力资源服务等细分领域机会。
• 关注免税行业持续增长及政策红利。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（+15%以上）、推荐（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、回避（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、看淡（-5%以下）。

分析师信息

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，从事社会服务行业研究，重点覆盖教育培训、人力资源服务、餐饮酒店、旅游免税等领域。
• 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，曾任职于德勤华永会计师事务所，从事商贸零售行业研究。
• 研究助理：魏宇萌、刘雪晴，分别负责免税、百货、超市、化妆品等研究方向。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：010-66554070 / 010-66554008
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