20160614-东北证券-利率债策略_收益率曲线平坦化_但下行幅度有限_波段操作_17页_770kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年上半年国债收益率曲线走势，并对下半年的经济形势与利率债投资策略进行了预测与建议。报告指出，上半年收益率曲线陡峭化，短端收益率下行，中长端收益率上行，主要受经济复苏、通胀压力及利率债超量供给等因素影响。预计下半年经济将小幅下滑，通胀压力缓解，收益率曲线将趋于平坦化，但下行空间有限，建议采取波段操作策略，把握超跌反弹机会。

主要观点

• 上半年收益率曲线走势：短端收益率下行，中长端收益率上行，整体曲线陡峭化。
• 短端收益率下行原因：货币政策稳健，央行持续呵护流动性，7天质押式回购利率维持在2.25%左右。
• 中长端收益率上行原因：经济基本面复苏、CPI上涨、利率债超量供给及铁物资“黑天鹅”事件引发市场抛售。
• 下半年经济走势预判：投资回落，经济大概率小幅下滑，6.5%为增速底线；房地产投资下滑，基建投资托底经济。
• CPI走势预测：全年CPI预计在2%左右，通胀压力缓解，蔬菜价格回落、猪肉价格涨幅减小。
• 货币政策预判：维持稳健，不收紧，不排除降准可能，以对冲流动性压力和资本外流。
• 利率债策略建议：收益率曲线将平坦化，但下行空间有限，建议采取波段操作，把握超跌反弹机会；若央行降准或调低逆回购利率，将带来趋势性机会。

关键信息

1. 上半年国债收益率曲线走势回顾

• 收益率曲线变化：短端收益率下行，中长端收益率上行，整体曲线陡峭化。
• 具体数据：
  • 1年期国债收益率上行10.62BP
  • 5年期国债收益率上行11.47BP
  • 10年期国债收益率上行18.65BP
• 影响因素：
  • 房地产销售回暖带动投资热情
  • 基建投资增速上升
  • CPI上涨，特别是鲜菜和猪肉价格上涨
  • 铁物资“黑天鹅”事件引发市场抛售

2. 下半年经济走势预判

• 房地产投资：4月为销售高点，5月开始回落，预计下半年继续下滑。
• 基建投资：前半年增速较高，下半年可能放缓，但将发挥托底作用。
• CPI走势：
  • 2月至4月CPI达到2.3%，为全年高点
  • 5月开始回落，8月为全年最低点，之后略有回升
  • 全年CPI预计在2%左右，通胀压力不大
• 货币政策：
  • 央行将维持稳健，不收紧
  • 可能采取降准措施以对冲流动性压力和资本外流

3. 下半年利率债投资策略

• 收益率曲线预期：将重新平坦化，但中长端收益率下行受限
• 收益率波动区间：
  • 1年期国债收益率：2.3% - 2.5%
  • 10年期国债收益率：2.8% - 3.2%
• 策略建议：
  • 建议采取波段操作，把握超跌反弹机会
  • 若央行超预期降准或调低逆回购利率，利率债将有趋势性机会

结论

综合来看，2016年下半年，利率债市场将面临收益率曲线平坦化的趋势，但中长端收益率下行空间有限。投资者应关注市场波动，采取灵活操作策略，同时留意央行货币政策的可能变化，以捕捉潜在的投资机会。