20250608-银河期货-供需转淡_镍价缺乏上涨驱动_22页_11mb

供需转淡镍价缺乏上涨驱动总结

核心内容

本报告由银河期货研究员陈婧撰写，分析了2025年6月镍及不锈钢市场的供需状况、价格走势及交易策略。整体来看，市场面临需求转淡、供应维持高位、价格承压的格局，镍价缺乏上涨动力，不锈钢市场同样受到需求疲软和原料成本压力的影响。

主要观点

1. 镍市场

• 供需格局：精炼镍产量保持高位，5月供需环比基本未变，库存增加缓慢。预计6月需求放缓，供应因低价略有下降，但整体仍保持精炼镍过剩、原生镍偏紧的格局。
• 价格走势：镍价呈现宽幅震荡走势，市场情绪受关税前景影响，但边际效应递减。
• 交易策略：
  • 单边策略：镍价宽幅震荡，建议谨慎对待。
  • 期权策略：考虑区间双卖策略。

2. 不锈钢市场

• 需求端：终端需求偏弱，旺季去库不明显，下游采购谨慎，对后市预期悲观。
• 供应端：不锈钢厂5月排产总量持稳，但部分钢厂因亏损减产，印尼NPI保持高产量，国内NPI减产明显。
• 原料价格：
  • 镍矿价格小幅上涨，菲律宾镍矿FOB和CIF价格均有所上升。
  • NPI价格平稳，但受镍矿和钢厂挤压，价格略有上涨。
  • 铬系价格拐头向下，高碳铬铁价格缓慢下行。
• 成本与价格关系：盘面价格低于钢厂成本运行，冷轧现金成本约12800元/吨，高于现货和期货成交价。
• 交易策略：
  • 单边策略：不锈钢价格宽幅震荡。
  • 套利策略：暂时观望。

关键信息

1.1 价差追踪

• 沪伦比：6月6日为7.90，较上周末略有上升。
• 现货进口盈亏：6月6日为-3620元/吨，较上周末上升236元/吨。
• LME镍升贴水：6月6日为-179.97元/吨，较上周末上升14元/吨。
• SMM金川镍升贴水平均：6月6日为2450元/吨，较上周末下降150元/吨。
• SMM俄镍升贴水平均：6月6日为250元/吨，较上周末持平。
• SMM电积镍升贴水平均：6月6日为200元/吨，较上周末上升200元/吨。
• 均价：俄镍较NPI价差：6月6日为27200元/吨，较上周末上升1425元/吨。
• 均价：镍豆较硫酸镍价差：6月6日为-4832元/吨，较上周末上升1580元/吨。
• 沪镍1-3价差：6月6日为-660元/吨，较上周末下降130元/吨。
• 不锈钢主力-次主力价差：6月6日为-15元/吨，较上周末上升15元/吨。
• 无锡304/2B基差：6月6日为490元/吨，较上周末上升5元/吨。
• 不锈钢304利润：6月6日为-923元/吨，较上周末上升57元/吨。

1.2 全球镍库存

• 全球显性库存：24.4万吨，LME库存降至20万吨附近，上期所库存2.5万吨，SMM六地社会库存3.9万吨。
• 市场动态：欧洲仓库大量出库俄镍，推测转为隐性库存。

1.3 不锈钢库存

• 不锈钢厂库存：5月排产总量持稳，但部分钢厂因亏损减产。
• 出口情况：4月国内出口不锈钢总量44.78万吨，环比减少5%，但出口至越南、韩国、马来西亚、阿联酋等地区有所增加。

2.3.1 新能源汽车

• 内销势头：1-4月新能源汽车产销分别增长48.3%和46.2%，但增量主要依赖以旧换新补贴。
• 出口情况：1-4月中国新能源汽车出口量同比增长52%至63.9万辆，但海外市场受关税负面影响，对中国影响有限。

2.3.2 硫酸镍市场

• 产量情况：1-5月中国硫酸镍产量同比下降20.9%至12.8万吨，三元前驱体产量同比下降6%至33.3万吨。
• 原料市场：印尼MHP产量修复，1-5月累计同比增长55%至16.6万吨；高冰镍产量同比下降33%至6.9万吨，因NPI相对利润较好，高冰镍转产回NPI。

2.4 原生镍与纯镍供需

• 原生镍：6月原生镍短缺收窄，纯镍保持过剩。

总结

镍市场整体处于供需转淡阶段，精炼镍产量高位，需求放缓，库存增加缓慢，预计6月仍维持精炼镍过剩、原生镍偏紧的格局。不锈钢市场同样面临需求疲软，原料成本压力大，库存增加，价格震荡。新能源汽车市场内销增长放缓，出口受关税影响，硫酸镍市场需求受三元订单拖累，原料端价格波动影响市场预期。交易策略上，建议对镍和不锈钢采取宽幅震荡思路，期权方面考虑区间双卖策略，不锈钢套利暂观望。市场整体缺乏明确上涨驱动，需关注宏观政策及实际需求变化。