CXO行业深度报告_为什么当下仍看好药明康德_12页_574kb

报告摘要

药明康德：为何当下仍看好其发展？

核心内容

药明康德作为全球领先的CDMO（合同开发与生产组织）企业，正受益于多肽药物行业的快速增长，尤其是GLP-1（胰高血糖素样肽-1）药物市场和口服环肽药物的兴起。随着肥胖人群的扩大及对多样化治疗方案的需求，多肽药物市场正迎来黄金发展期，药明康德凭借其在该领域的产能优势和订单储备，有望实现业绩与估值的双重提升。

主要观点

GLP-1市场潜力巨大：全球肥胖人群达9.3亿，当前GLP-1药物渗透率不足1%，美国渗透率仅6%，市场仍有巨大增长空间。
口服制剂加速市场拓展：口服GLP-1药物如Wegovy和Foundayo的上市，不仅扩大了市场，也带来了原料药CDMO需求的跃迁。
多肽CDMO全面景气：随着口服环肽药物（如IL-23R和PCSK9）的商业化，多肽行业迎来第二增长曲线。
产能扩建与全球布局：药明康德正加速扩建全球产能，特别是在美国、欧洲和亚洲，以增强供应链的韧性和灵活性。
TIDES业务增长强劲：预计2026年TIDES业务营收将同比增长40%，达到约160亿元，展现强大的增长动能。

关键信息

市场预测：预计到2035年，全球GLP-1市场规模将超过2000亿美元，CAGR达13.8%。
产能数据：截至2025年底，药明康德小分子原料药反应釜总体积超400万升，多肽固相合成反应釜总体积超10万升，寡核苷酸固相合成反应釜突破8摩尔。
未来扩建计划：公司计划在未来两年内在美国、欧洲和亚洲持续扩建一体化CRDMO平台，提升全球供应能力。
国内其他受益企业：凯莱英和康龙化成亦因多肽CDMO景气而受益，其中康龙化成2026年上半年小分子CDMO新签订单同比增长超50%。

投资建议

推荐标的：药明康德（603259，买入）、凯莱英（002821，未评级）、康龙化成（300759，增持）。
核心逻辑：药明康德在多肽和寡核苷酸CDMO领域具备显著优势，受益于GLP-1市场扩容、口服多肽原料药需求跃迁及口服环肽商业化，有望在全球竞争中脱颖而出。
关键变量：GLP-1和口服环肽的销售放量情况、在研管线临床数据读出、CDMO行业格局变化。

风险提示

海外地缘政治风险：若美国出台限制性政策，可能影响药明康德的全球业务。
市场放量不及预期：GLP-1和口服环肽销售增长若未达预期，将影响CDMO行业增速。
行业竞争加剧：若全球多肽和寡核苷酸CDMO产能快速扩张，可能导致新订单价格下滑，影响公司盈利能力。

行业评级与投资建议

行业评级：看好（维持）
国家/地区：中国
行业：医药生物行业
报告发布日期：2026年07月26日

证券分析师信息

分析师：伍云飞
- 执业证书编号：S0860524020001
- 香港证监会牌照：BRX199
- 邮箱：wuyunfei1@orientsec.com.cn
- 电话：021-63326320

联系人信息

联系人：袁润璞
- 执业证书编号：S0860124100008
- 邮箱：yuanrunpu@orientsec.com.cn
- 电话：021-63326320

重大投资要素

市场增长：GLP-1市场扩容、口服环肽商业化、寡核苷酸药物市场高增长。
产能扩张：药明康德在多肽和寡核苷酸CDMO领域的产能持续扩建，预计2026年资本开支达65至75亿元。
订单充足：公司在手订单充足，支撑其未来业绩增长。

总结

药明康德凭借在多肽和寡核苷酸CDMO领域的领先优势，正迎来行业发展的关键时期。随着GLP-1药物市场渗透率提升、口服制剂的快速放量以及口服环肽药物的商业化，公司有望在多肽CDMO市场中持续受益。同时，药明康德正加快全球产能布局，以增强供应链的韧性和灵活性，应对地缘政治风险，提升其在全球市场的竞争力。整体来看，公司未来增长潜力大，具备成为全球CDMO龙头的实力。

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