> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德：为何当下仍看好其发展？ ## 核心内容 药明康德作为全球领先的CDMO（合同开发与生产组织）企业，正受益于多肽药物行业的快速增长，尤其是GLP-1（胰高血糖素样肽-1）药物市场和口服环肽药物的兴起。随着肥胖人群的扩大及对多样化治疗方案的需求，多肽药物市场正迎来黄金发展期，药明康德凭借其在该领域的产能优势和订单储备，有望实现业绩与估值的双重提升。 ## 主要观点 - **GLP-1市场潜力巨大**：全球肥胖人群达9.3亿，当前GLP-1药物渗透率不足1%，美国渗透率仅6%，市场仍有巨大增长空间。 - **口服制剂加速市场拓展**：口服GLP-1药物如Wegovy和Foundayo的上市，不仅扩大了市场，也带来了原料药CDMO需求的跃迁。 - **多肽CDMO全面景气**：随着口服环肽药物（如IL-23R和PCSK9）的商业化，多肽行业迎来第二增长曲线。 - **产能扩建与全球布局**：药明康德正加速扩建全球产能，特别是在美国、欧洲和亚洲，以增强供应链的韧性和灵活性。 - **TIDES业务增长强劲**：预计2026年TIDES业务营收将同比增长40%，达到约160亿元，展现强大的增长动能。 ## 关键信息 - **市场预测**：预计到2035年，全球GLP-1市场规模将超过2000亿美元，CAGR达13.8%。 - **产能数据**：截至2025年底，药明康德小分子原料药反应釜总体积超400万升，多肽固相合成反应釜总体积超10万升，寡核苷酸固相合成反应釜突破8摩尔。 - **未来扩建计划**：公司计划在未来两年内在美国、欧洲和亚洲持续扩建一体化CRDMO平台，提升全球供应能力。 - **国内其他受益企业**：凯莱英和康龙化成亦因多肽CDMO景气而受益，其中康龙化成2026年上半年小分子CDMO新签订单同比增长超50%。 ## 投资建议 - **推荐标的**：药明康德（603259，买入）、凯莱英（002821，未评级）、康龙化成（300759，增持）。 - **核心逻辑**：药明康德在多肽和寡核苷酸CDMO领域具备显著优势，受益于GLP-1市场扩容、口服多肽原料药需求跃迁及口服环肽商业化，有望在全球竞争中脱颖而出。 - **关键变量**：GLP-1和口服环肽的销售放量情况、在研管线临床数据读出、CDMO行业格局变化。 ## 风险提示 1. **海外地缘政治风险**：若美国出台限制性政策，可能影响药明康德的全球业务。 2. **市场放量不及预期**：GLP-1和口服环肽销售增长若未达预期，将影响CDMO行业增速。 3. **行业竞争加剧**：若全球多肽和寡核苷酸CDMO产能快速扩张，可能导致新订单价格下滑，影响公司盈利能力。 ## 行业评级与投资建议 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：医药生物行业 - **报告发布日期**：2026年07月26日 ## 证券分析师信息 - **分析师**：伍云飞 - 执业证书编号：S0860524020001 - 香港证监会牌照：BRX199 - 邮箱：wuyunfei1@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 ## 联系人信息 - **联系人**：袁润璞 - 执业证书编号：S0860124100008 - 邮箱：yuanrunpu@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 ## 重大投资要素 - **市场增长**：GLP-1市场扩容、口服环肽商业化、寡核苷酸药物市场高增长。 - **产能扩张**：药明康德在多肽和寡核苷酸CDMO领域的产能持续扩建，预计2026年资本开支达65至75亿元。 - **订单充足**：公司在手订单充足，支撑其未来业绩增长。 ## 总结 药明康德凭借在多肽和寡核苷酸CDMO领域的领先优势，正迎来行业发展的关键时期。随着GLP-1药物市场渗透率提升、口服制剂的快速放量以及口服环肽药物的商业化，公司有望在多肽CDMO市场中持续受益。同时，药明康德正加快全球产能布局，以增强供应链的韧性和灵活性，应对地缘政治风险，提升其在全球市场的竞争力。整体来看，公司未来增长潜力大，具备成为全球CDMO龙头的实力。