> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德2025年年报总结 ## 核心内容概述 药明康德（603259.SH）在2025年实现了营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，其中持续经营业务收入达到434.21亿元，同比增长21.4%。尽管2025年初的年报显示公司收入与利润下滑，但管理层对2026年的业绩指引积极，预计营收增长18%-22%。公司全年归母净利润为191.51亿元，同比增长102.6%，其中包含了85.88亿元的投资收益。在Non-IFRS准则下，经调整归母净利润为149.6亿元，同比增长41.3%，净利率提升至32.9%。 ## 主要观点 - **超额完成业绩指引**：2025年药明康德的营收及利润表现显著优于年初预期，尤其是在核心业务化学业务方面，收入增长25.5%，成为主要增长动力。 - **TIDES业务爆发**：TIDES业务（寡核苷酸和多肽）是增长的核心引擎，服务客户数和分子数量分别增长25%和45%，收入同比增长96%至113.7亿元。 - **GLP-1类药物需求激增**：TIDES业务的快速增长与GLP-1类药物市场扩张密切相关，2025年这类药物的全球销售额已达到744亿美元，同比增长40.4%。 - **在手订单增长显著**：截至2025年末，持续经营业务在手订单达580亿元，同比增长28.8%，显示出强劲的订单储备能力。 - **盈利能力提升**：2025年药明康德综合毛利率达到47.6%，同比提升6.2个百分点，扣非净利率和净资产收益率分别为29.1%和28.6%，均为近年来最高水平。 - **现金流表现优异**：公司经营现金流为172亿元，同比增长38.7%；自由现金流为117亿元，同比增长38.8%，显示良好的财务健康状况。 - **未来增长可期**：根据弗若斯特沙利文预测，全球医药研发投入将从2024年的2,776亿美元增长至2029年的3,731亿美元，研发投入外包比例也将持续上升，为药明康德等CXO企业带来长期增长机遇。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - **总收入**：454.6亿元，同比增长15.8% - **持续经营业务收入**：434.21亿元，同比增长21.4% - **归母净利润**：191.51亿元，同比增长102.6% - **经调整Non-IFRS归母净利润**：149.6亿元，同比增长41.3% - **经调整归母净利率**：32.9%，同比提升5.9个百分点 ### 各业务板块表现 - **化学业务**：收入364.66亿元，占总营收80%，同比增长25.5% - **测试业务**：收入40.42亿元，同比增长4.7% - **生物学业务**：收入26.77亿元，同比增长5.2% - **其他业务**：收入23.61亿元，同比下降23.8% ### TIDES业务亮点 - **服务客户数**：同比增长25% - **服务分子数量**：同比增长45% - **收入规模**：同比增长96%，达到113.7亿元 - **订单承接能力**：多肽固相合成反应釜总体积超过10万升，较上年末提升2倍以上 ### 2026年业绩指引 - **总营收**：预计513亿至530亿元 - **持续经营业务增长**：预计同比增长18%-22% - **资本支出**：预计65亿至75亿元 - **经调整自由现金流**：预计105亿至115亿元 ## 商业模式评估 药明康德作为CXO行业龙头，其商业模式基于全球医药研发投入，受益于客户药物研发进程。尽管面临国内医药集采、国际贸易摩擦等挑战，但其在2025年仍展现出强劲的盈利能力与现金流表现，显示出CXO行业在长期仍具备增长潜力。