20250105-广发期货-聚酯产业链周报_产业链供需季节性转弱_价格驱动有限_整体随成本端震荡_69页_4mb

聚酯产业链周报总结 (2025年1月5日)

整体观点

产业链供需季节性转弱，价格驱动有限，整体随成本端震荡。

PX（乙醛酸）

• 供应：供应维持高位（国内PX负荷87.2%，亚洲PX负荷79.4%），短期因装置检修减少、长约敲定现货流通量减。
• 需求：下游聚酯环节减产，产业链累库，主要在PTA环节体现。
• 价格：成本端支撑，但春节前后需求进一步转弱，PXN压缩至169美元/吨附近。
• 策略：PX05短期区间震荡，关注6800-7200支撑与压力；多单减仓，考虑多PX05空原油套利。

PTA

• 供应：虽然部分装置检修（如逸盛360万吨停车），但产能基数大，PTA开工率80.5%，维持高位。
• 需求：终端放假，聚酯减产，PTA整体累库预期强。
• 价格：中性偏低估值，加工费285元/吨，进口超预期和原料偏强支撑基差。
• 策略：TA05多单减仓，关注5000-5100压力；低做TA5-9正套及TA9-1反套机会。

MEG（乙二醇）

• 供应：国内综合开工率下降, 7.30%.
• 库存：港口库存低位，但年后累库预期增强（外盘到货、内检修重启）。
• 价格：冲高回落，利润震荡。
• 策略：EG05多空期权操作建议短持有；关注4800-5000压力，避免追涨，备仓进口窗口盈利机会。

聚酯

• 供应：春节前负荷下调（至88.1%），叠加终端需求走弱。
• 需求：织造开机率下降，下游补充原料，整体累库。
• 策略：震荡行情，涤丝价格随成本波动；期现套利关注进口窗口盈亏平衡点。

短纤

• 供应/需求：春节前备货支撑，加工差压缩至1200以内。
• 价格：需求跟随原料反弹，工厂产量及库存下滑。
• 策略：PF策略性调整，盘面加工费接近盈亏平衡。

瓶片

• 供需：开工率上升至74.17%，库存待压。
• 价格：跟随成本波动，加工费下调，维持低位运行。
• 策略：投机需求清淡，套利关注PR3-5反套机会或加工费做缩。

风险提示

• 产业链整体利润压缩，尤其PX环节明显
• 原油与终端需求变化是主要驱动因素
• 成本波动或通过进口渠道转嫁至MEG、PTA等品种

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