20250105-华泰期货-锌月报_季节性淡季锌价高位承压_12页_862kb

锌月报（2025年1月）内容摘要

矿端加工费底部反弹

国产TC月度上调250元/吨至1850元/吨，进口TC上调20美元/吨至-20美元/吨。TC上涨主要受到冶炼厂原料库存增加至27天影响，但TC上涨或为阶段性表现，长期供应端不确定性依旧。

锌锭产量维持低位

2024年12月中国精炼锌产量同比下降126%，远低于预期。冶炼端亏损仍在500元/吨左右，复产产能有限，产量恢复缓慢。2025年1月预计产量或小幅增加。

库存处于低位

社会库存及仓单库存维持绝对低位水平，库存低是当前锌价的主要支撑因素。但随着进口矿到货，港口库存有所增加。

消费端表现

12月进入传统消费淡季，但下游需求呈现韧性，压铸开工率回升明显。地产仍是拖累点，但政策预期增加可能改善消费结构。

价格走势预测

1月份进入季节性消费淡季，锌价或承压回落。中长期来看，锌价或维持震荡偏强走势，建议回调买入，短期观望情绪占优。

总结：该月报指出当前锌市供应收紧、库存偏低，但冶炼利润仍处亏损区间；消费端虽受地产拖累，但新兴领域韧性较强。预计短期锌价震荡偏弱，中长期或随政策落地表现修复，但需关注供应恢复与库存变化节奏。