20220109-中国银河-宏观周观点_美联储提及缩表_金融市场波动率上升_12页_1mb

宏观周观点总结（2022年1月9日）

核心内容

• 美联储鹰派预期增强：12月FOMC会议纪要显示，美联储官员认为货币政策正常化节奏可能加快，缩表时间将更接近加息时间。所有与会者一致认为通胀已达到目标，就业市场接近最大化，这使得2022年3月后的加息预期增强。
• 缩表与加息并行：美联储可能在首次加息后启动缩表，这一节奏明显快于上次。部分官员认为缩表有助于控制利率曲线平滑，但市场对缩表的担忧仍存在。
• 国际金融市场波动：美联储的鹰派姿态加剧了海外宏观风险，可能导致国际资产震荡和海外资金回流，对国内市场产生潜在冲击。
• 中国减税降费政策强化：国务院召开座谈会，强调对制造业升级和中小微企业的支持，延续2021年到期的政策，如研发费用加计扣除、增值税留抵退税等，进一步释放政策红利。

主要观点

1. 美联储货币政策正常化提速

• 美联储认为当前经济形势优于以往，通胀和就业市场表现良好，因此加快货币政策正常化是必要的。
• 2022年3月后加息确定性增强，缩表时间表可能提前。
• 美联储资产负债表庞大，国债收益率可能因缩表而上行，但经济数据的不确定性仍需关注。

2. 中国减税降费政策加码

• 减税降费被视为稳增长的重要手段，政策力度加大，进一步向制造业和中小微企业倾斜。
• 中央和地方频繁出台政策，旨在为经济注入活力，但具体效果仍需1月份数据验证。

3. 美国PMI数据下行，但经济仍扩张

• 2021年12月美国制造业PMI为57.8，非制造业为62.0，均高于荣枯线，但受疫情影响，扩张速度放缓。
• 服务业受疫情影响更大，但新订单和生产仍保持扩张，供应链压力逐步缓解。

4. 市场流动性偏紧，利率平稳

• 本周公开市场净回笼6600亿元，流动性偏紧，市场利率整体平稳。
• 央行预计将在春节前后加大流动性投放，以应对资金需求。

5. 物价保持平稳

• 猪肉价格因供给充足和需求疲软继续下行，蔬菜价格因运输成本上升而小幅上行。
• 节假日需求未明显推动价格上涨，市场交易活跃度有所提升。

6. 供给端回升，等待稳增长政策发力

• 国际油价上涨，疫情对需求影响有限，市场预期需求向好。
• 唐山钢厂开工率反弹，库存小幅回升，表明钢铁行业逐步回暖。
• 稳增长政策可能开始显现效果，但需时间验证。

关键信息

• 美联储缩表与加息节奏加快：预计2022年3月后开始加息，缩表时间点可能提前。
• 中国减税降费政策持续加码：强调对制造业和中小微企业的支持，释放更多政策红利。
• 美国经济仍处扩张期：尽管PMI数据下滑，但整体仍高于荣枯线，显示经济韧性。
• 市场流动性压力大，央行需进一步投放：春节前资金需求增加，央行可能加大公开市场操作力度。
• 物价波动有限：猪肉价格下行，蔬菜价格上行，整体物价保持平稳。
• 供给端有所改善，但需求仍需政策支持：原油、钢铁等价格回升，但经济复苏仍需稳增长措施推动。

数据与事件一览

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测工作
• 荣誉：新财富上榜分析师团队成员，曾获“远见杯”中国经济预测第一名及第二名

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
• 报告内容可能不完整或存在误差，需以最新信息为准。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn
  • 联系邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130515030003