20220630-致富证券-美联储加息缩表对全球金融市场的影响_17页_2mb

美联储加息缩表对全球金融市场的影响总结

核心内容概述

2022年6月，美联储召开FOMC会议，宣布加息75个基点至1.5%-1.75%，并继续执行缩表计划，预计在6、7、8月每月缩减300亿美元国债和175亿美元MBS，从9月开始缩减规模将分别增至600亿美元和350亿美元。此次加息和缩表标志着美联储在控制通胀方面的决心，同时也对全球金融市场产生深远影响。

主要观点

1. 缩表节奏与规模

• 缩表前的资产规模更大，节奏更快，预计总资产将从当前的8.982万亿美元减少至约5万亿美元。
• 缩表路径预计为：6、7、8月每月缩减300亿美元国债和175亿美元MBS，9月起增至600亿美元国债和350亿美元MBS。
• 预计缩表周期约为4年，但考虑到承接方的限制，联储可能提前结束缩表。

2. 缩表对市场流动性的影响

• 货币基金、海外投资者和商业银行可能成为主要承接方。
• 海外投资者和货币基金的增持有助于缓解流动性冲击。
• 商业银行的增持可能通过增加贷款规模和货币乘数，间接增加市场流动性，因此缩表不必然导致流动性紧缩。

3. 加息路径与经济预测

• 2022年全年加息预计达325个基点，年内还有175个基点的加息空间。
• 剩余4次议息会议的加息路径可能为“50、50、50和25”个基点。
• 7月继续加息75个基点的概率大幅提升。
• 美联储上调2022年通胀预期至5.2%，并全面下调经济增长预期至1.7%、1.7%和1.9%。
• 联储删除“通胀将回到2%”的表述，改为“致力于将通胀恢复至2%”，表明其控制通胀的决心。

4. 加息对资金成本的影响

• 美国长短期国债收益率和抵押贷款利率均大幅上行，社会资金成本全面上升。
• 根据CBO预测，2022年和2023年美国政府因加息导致的额外利息支出将超过300亿美元。

5. 加息对财政赤字的影响

• 美国财政赤字预计在2022年和2023年分别接近1万亿美元。
• 加息将显著增加政府的利息支出，导致财政压力上升。

6. 加息对资产价格的可能影响

• 10年期美债收益率预计继续上行，可能达到3.5%-4%。
• 美元指数在缩表期间可能继续上涨，目前仍有上行空间。
• CRB指数受俄乌战争影响，维持高位概率较大。
• 股指表现复杂，标普500指数距离年初高点下跌约25%，反映了市场对流动性紧张的担忧。

关键信息

1. 缩表承接方分析

• 海外投资者：虽然部分国家如英国、比利时、瑞士等可能继续增持，但整体承接能力有限，难以覆盖美联储的减持规模。
• 货币基金：可能通过增持ON RRP缓解流动性压力，但仅限于短期国债，若财政部发行中长期国债，缓冲作用有限。
• 商业银行：可能通过增加贷款规模和货币乘数，间接增加市场流动性，但目前增持意愿不强。

2. 利率变化

• 6月加息75个基点，联邦基准利率升至1.5%-1.75%，预计年底将达到3.25%-3.5%。
• 美国国债收益率显著上行，10年期国债收益率接近3.5%-4%。
• 抵押贷款利率也大幅上升，15年期固定利率达4.92%，5年期浮动利率达4.41%。

3. 财政压力

• 美国公司债规模庞大，加息导致到期收益率快速上行，可能引发个别公司财务危机，甚至公司债危机。
• 联邦基金利率上升将显著增加政府利息支出，预计2022-2032年净利差支出占比将从5.2%上升至13.4%。

4. 资产价格表现

• 10年期美债收益率预计继续上行，先涨后跌。
• 美元指数在缩表期间有上涨趋势。
• CRB指数维持高位，反映大宗商品价格压力。
• 股指受多重因素影响，标普500指数已出现较大跌幅，反映市场对流动性紧张的担忧。

总结

美联储在2022年6月的FOMC会议中采取了更为激进的加息和缩表措施，旨在抑制持续高涨的通胀。然而，缩表的实施可能面临流动性承接不足的挑战，导致联储提前结束缩表。加息不仅提升了美国社会资金成本，还增加了政府利息支出，对财政造成压力。同时，加息对资产价格的影响呈现复杂态势，美债收益率仍有上行空间，美元指数可能继续走强，而股指和商品指数则受到多重因素影响，需密切关注市场变化和政策动向。