2017-汽车零部件行业：“自主共振”系列深度报告二：东风已至，自主零部件强者扬帆欲起航_36页-4mb

汽车零部件行业自主崛起分析总结

核心内容

本报告围绕中国汽车零部件行业的自主崛起展开分析，指出当前行业仍由外资与合资品牌主导，但自主品牌具有巨大的成长潜力。通过研究海外零部件巨头的崛起路径，结合中国本土企业的发展情况，报告认为自主品牌零部件供应商有望在未来实现突破。

主要观点

1. 行业规模巨大，自主潜力显著：

   • 2015年全球汽车零部件市场规模超过11万亿元，中国占约3万亿，但外资与合资品牌仍占80%。
   • 2016年中国汽车销量占全球的33.3%，但仅有5家中国零部件供应商进入全球TOP100，合计营收仅占全球TOP100营收的2.9%。

2. 个体差距明显，细分领域成长空间大：

   • 中国零部件供应商TOP100营收仅为全球TOP100的10.1%，TOP50仅为10.9%。
   • 中国自主零部件龙头如延锋汽饰在汽车饰件领域表现突出，但发动机、传动系统等领域仍与海外巨头存在显著差距。

3. 海外巨头崛起路径分析：

   • 依附整车厂：如电装、德尔福绑定丰田、通用等整车厂，实现共振发展。
   • 内生驱动力：如博世通过技术革新，引领行业变革。
   • 外延并购：如大陆通过并购进入不同细分领域，实现全球化布局。

4. 中国自主品牌崛起契机到来：

   • 整车行业集中度提升，推动零部件供应商成长。
   • 合资品牌承压，进口替代加速，自主品牌零部件供应商的性价比与反应速度优势凸显。

5. 估值中枢上行趋势：

   • 自主零部件供应商营收增速提升，将推动行业估值中枢上行。
   • 申万汽车零部件板块市盈率由20倍增至32倍，营收增速由26.7%上升至35.8%。

关键信息

• 行业集中度提升：整车厂竞争加剧，行业集中度提升，带动零部件供应商成长。
• 进口替代加速：合资品牌对低成本和快速产品更新的需求增加，自主品牌零部件供应商受益。
• 自主崛起路径：
  • 绑定主机厂：如延锋汽饰、福耀玻璃等。
  • 专注细分领域：如敏实集团、中信戴卡等。
  • 外延并购：如德昌电机通过多次并购扩展业务。

投资建议

• 推荐标的：
  • 拓普集团、新泉股份：产品平均单车配套价值高，细分领域全球市场无绝对龙头压制。
  • 星宇股份、万里扬：虽业内有龙头，但产品单车配套价值高，拥有优质客户资源和服务竞争力。
  • 精锻科技、继峰股份、宁波高发、岱美股份：技术领先，产品性价比高，竞争力和渗透力强。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体增长。
• 新客户开拓受阻：自主零部件供应商进入新市场面临挑战。
• 自主品牌销量不及预期：可能影响零部件供应商的业绩表现。

行业走势图

• 图1：2016年各国汽车销量占比（单位：%）
• 图2：2016年全球百强零部件供应商各国营收合计占比（单位：%）
• 图3：全球与中国零部件供应商营收TOP100对比（单位：万亿、%）
• 图4：全球与中国汽车零部件供应商营收TOP50对比（单位：万亿、%）
• 图5：汽车零部件细分领域中国与世界龙头供应商2016年营业收入比较（单位：亿元）
• 图6：合格供应商认证流程
• 图7：世界主要汽车零部件供应商成立时间与技术更新节点
• 图8：德国三大汽车集团并购历史及2016年市场销量份额
• 图9：美国三大汽车集团并购历史及集中度提升情况
• 图10：2016年日本前六大自主整车厂非微型车销量占比（单位：%）
• 图11：2016年韩国前三大自主整车厂销量占比（单位：%）
• 图12：电装发展路径
• 图13：德尔福发展路径
• 图14：博世磁电点火系统装置
• 图15：搭载博世D-Jetronic电喷系统的大众1600E轿车
• 图16：大陆集团营收变化与主要并购事件
• 图17：中国主要自主品牌零部件供应商成立时间
• 图18：中国主要自主品牌整车厂创立时间
• 图19：2016年中国汽车销量份额分布（单位：%）
• 图20：2016年中国乘用车销量中合资与自主品牌占比（单位：%）
• 图21：整车厂一级供应商中自主零部件供应商占比（单位：%）
• 图22：德美日系代表合资企业主要零部件产品供应商
• 图23：延锋汽饰发展历程（单位：万辆）
• 图24：敏实集团成长路径图
• 图25：福耀玻璃营收变化及海外布局（单位：亿元）

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表格目录

• 表1：全球汽车零部件供应商百强榜中的TOP30与中国供应商（单位：亿元人民币）
• 表2：零部件子行业分类标准
• 表3：福耀玻璃、敏实集团、中信戴卡同业分析
• 表4：德昌电机汽零板块并购事项一览表
• 表5：各汽车零部件上市公司筛选
• 表6：推荐标的盈利预测（收盘日期截止2017/9/18）

图表分析

• 图1：展示2016年各国汽车销量占比，突显中国在全球汽车市场的份额。
• 图2：显示全球百强零部件供应商各国营收合计占比，反映中国在全球零部件市场的地位。
• 图3：对比全球与中国零部件供应商营收TOP100，突出中国供应商的规模差距。
• 图4：对比全球与中国零部件供应商营收TOP50，进一步说明中国供应商的体量不足。
• 图5：展示汽车零部件细分领域中国与世界龙头供应商营收比较，强调细分领域差距。
• 图6：描述合格供应商认证流程，说明进入整车厂供应链的门槛。
• 图7：展示海外零部件供应商成立时间与技术更新节点，突出其技术积累。
• 图8：展示德国三大汽车集团并购历史及市场销量份额，说明行业整合对零部件供应商的影响。
• 图9：展示美国三大汽车集团并购历史及集中度提升情况，体现行业集中度变化。
• 图10：展示日本前六大自主整车厂非微型车销量占比，反映日本市场高度集中。
• 图11：展示韩国前三大自主整车厂销量占比，说明韩国市场集中度。
• 图12：展示电装的发展路径，体现其依附整车厂的成长模式。
• 图13：展示德尔福的发展路径，体现其从通用体系中独立并拓展市场。
• 图14：展示博世磁电点火系统装置，说明其技术领先地位。
• 图15：展示搭载博世D-Jetronic电喷系统的大众1600E轿车，体现博世技术的广泛应用。
• 图16：展示大陆集团营收变化与主要并购事件，说明其通过并购实现多元化发展。
• 图17：展示中国主要自主品牌零部件供应商成立时间，反映其起步较晚。
• 图18：展示中国主要自主品牌整车厂创立时间，说明整车行业起步晚。
• 图19：展示2016年中国汽车销量份额分布，说明合资品牌仍占主导。
• 图20：展示2016年中国乘用车销量中合资与自主品牌占比，突出合资品牌优势。
• 图21：展示整车厂一级供应商中自主零部件供应商占比，说明其在供应链中的地位较低。
• 图22：展示德美日系代表合资企业主要零部件产品供应商，反映合资品牌对零部件的依赖。

自主品牌崛起案例

• 延锋汽饰：依托上汽集团，成为全球最大的汽车内饰供应商。
• 福耀玻璃：专注汽车玻璃，成为全球第三大汽车玻璃供应商。
• 中信戴卡：全球最大的铝轮毂制造商，成功进入国际整车厂供应链。
• 德昌电机：通过并购扩展业务，进入多个细分领域。

结论

随着整车行业集中度提升和进口替代加速，中国自主品牌零部件供应商将迎来发展机遇。未来，行业估值中枢有望继续上行，具备技术优势、性价比高和客户资源的公司将成为重点推荐对象。