深度报告-20220818-开源证券-石油石化_EVA行业深度报告-光伏行业高景气_EVA供需结构有望维持紧平衡_15页_1mb

石油石化行业EVA材料分析总结

核心内容

EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）是一种性能优异的复合材料，广泛应用于光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆等领域。由于其良好的柔韧性、抗冲击性、热密封性及抗老化性，EVA在多个行业中具有重要地位。

随着光伏发电产业在我国的快速发展，2021年光伏胶膜已成为我国EVA消费量最大的应用领域，占总需求的39.72%。预计到2025年，光伏胶膜对EVA的需求占比将上升至45.05%。全球新增光伏装机量的持续增长将带动EVA光伏料需求稳步提升。

主要观点

• EVA材料性能：EVA的VA含量决定了其性能和应用领域。光伏级EVA的VA含量通常在28% -33%之间，具有低熔点和高透光率的特性，适合用于光伏封装胶膜。
• 生产工艺差异：EVA生产主要采用管式法和釜式法两种工艺。管式法具有更高的单线产能及反应转化率，且生产成本较低；釜式法则在VA含量和抗冲性能方面表现更优，但投资和运维成本较高。
• 需求端分析：光伏发电的低装机成本和低平准化度电成本使其成为碳中和背景下的重要能源。全球新增光伏装机量预计在2022年达到205-250GW，带动EVA光伏料需求增长。
• 供给端分析：我国EVA光伏料产能占比较低，且新增产能释放缓慢。2022年国内光伏级EVA产能预计为98.4万吨/年，占总产能的51.20%。预计2022-2023年我国EVA光伏料市场将维持紧平衡状态。
• 受益企业：东方盛虹、联泓新科、荣盛石化等企业具备EVA光伏料生产能力，并计划扩大产能，有望受益于EVA市场需求增长。

关键信息

• EVA市场结构：2021年我国EVA总产能为192.2万吨/年，其中24万吨不具备光伏料生产能力。2022年EVA光伏料产能预计为98.4万吨/年。
• 光伏装机量预测：2022年全球新增光伏装机量保守预计为205GW，乐观预计为250GW；国内保守预计为85GW，乐观预计为100GW。
• EVA光伏料需求预测：根据CPIA预测，2022年全球EVA光伏料需求量保守预计为117.40万吨，乐观预计为143.18万吨。
• 供需缺口预测：2022年我国EVA光伏料供需缺口预计为9.40万吨，2023年缺口为2.48万吨，2024年预计出现产能过剩。

受益标的

• 东方盛虹：子公司斯尔邦现有EVA产能30万吨/年，规划建设60万吨光伏级EVA和15万吨热熔级EVA，预计2022年后EVA产能将突破百万吨。
• 联泓新科：2022年3月“EVA装置管式尾技术升级改造项目”建成投产，EVA年产能达15万吨；2023年上半年将新增2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目。
• 荣盛石化：控股子公司浙石化现有EVA产能30万吨/年，未来规划70万吨/年EVA产能，其中主要定位为光伏级EVA。

风险提示

• 市场需求下滑
• 产品价格大幅下跌
• 光伏新增装机量不及预期

估值与盈利预测

图表与数据来源

• 图1：EVA是乙烯下游制品，广泛应用于光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆等领域
• 图2：釜式法的聚合装置为带搅拌器的高压釜式反应器
• 图3：管式法的聚合装置为不带搅拌器的管式反应器
• 图4：光伏封装胶膜主要包括EVA胶膜、POE胶膜、共挤型POE胶膜
• 图5：世界主要国家为实现碳中和制定政策或推进立法
• 图6：2022年全球光伏新增装机量有望达到250GW
• 图7：2022年国内光伏新增装机量有望达到100GW

数据来源

• CPIA
• 中国石化集团经济技术研究院
• 上海天洋公告
• 海优新材招股书
• 开源证券研究所
• Wind

特别声明与法律声明

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，估值方法及模型存在局限性。
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