交通运输行业2022年投资策略：珍惜快递变局，博弈流量复苏-20211202-西南证券-50页_2mb

交通运输行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年交通运输行业投资策略聚焦于快递、航空和机场三大板块，强调行业复苏趋势与投资机会。核心观点包括：快递行业在政策和价格战缓和下进入价值修复阶段；航空业在疫情反复和国际线放开预期下，供需关系有望改善，利润弹性提升；机场板块尤其是离岛免税机场，受益于海南旅游复苏和免税政策红利，具备长期增长潜力。

快递行业：珍惜行业拐点的业绩修复机会

主要观点

• 快递行业在经历价格战和政策调控后，进入盈利修复阶段。
• 需求端受宏观经济影响，但具有必选消费属性，能维持中高速增长。
• 供给端价格战缓解，行业整合加速，成本下降预期明显。
• 龙头企业如中通、韵达、圆通和顺丰的盈利能力逐步恢复，尤其是中通、韵达、圆通的单票成本下降幅度较大。
• 极兔快递在经历快速扩张后，增速放缓，其收购百世的整合效果尚待验证，但有助于行业集中度提升。

关键信息

• 2021年1-10月，快递业务量同比增长34.7%，主要受2020年低基数影响。
• 快递单价同比降幅收窄，部分区域如义乌呈现正增长。
• 中通、韵达、圆通的单票成本分别下降14.3%、12.2%、4.1%。
• 2022年快递行业产能投入增速预计放缓，行业从“比拼肌肉”转向“比拼经营服务”。
• 重点推荐韵达股份、圆通速递和中通快递，同时关注顺丰控股的业绩修复机会。

航空行业：短期博弈疫情，中期供需向上

主要观点

• 航空业仍处于消化冗余运力阶段，客座率逐步回升，疫情冲击边际递减。
• 国际航线放开将显著提升飞机利用率，成为盈利最大拐点。
• “十四五”期间航空业机队增速预计低于6%，供需关系有望改善。
• 民航业复苏接近2019年同期水平，头部民营航司具备更强的复苏弹性。

关键信息

• 2021年前十个月，三大航ASK/RPK分别为19年同期的61%和52%；春秋航空分别为99%和91%。
• 2023年预计扣汇净利率可达10.6%，航空业盈利有望实现拐点。
• 重点推荐春秋航空与吉祥航空，同时关注三大航的复苏机会。
• 客座率在82%以上时，航空业进入高景气区间，需求恢复韧性较强。

机场行业：看好离岛免税机场

主要观点

• 海口美兰机场作为海南离岛免税的主要载体，受益于海南旅游复苏和免税政策红利。
• 离岛免税成为最大免税渠道，2021年占比达74%，预计未来继续增长。
• 机场免税扣点率低于国际水平，存在提升空间，反映其稀缺价值和商业潜力。

关键信息

• 海南免税销售额预计在2025年达到2474亿元，2030年有望突破2500亿元。
• 美兰机场预计在2025年承担自贸港78%的游客增量，2025年旅客吞吐量达4722万人次。
• 2023年美兰机场免税销售额预计达131.3亿元，对应扣点收入21亿元。
• 海口美兰机场的免税扣点率目前为12.3%，未来有向上调整空间。

2022年重点推荐投资标的

• 韵达股份（002120）：作为加盟制快递龙头，具备较强盈利能力与增长潜力。
• 圆通速递：在价格战缓和和成本下降背景下，利润修复明显。
• 中通快递：电商件龙头地位稳固，盈利中枢有望抬升。
• 顺丰控股：在价格战缓和与成本下降下，业绩有望修复。
• 春秋航空与吉祥航空：作为民营航司，具备较强的复苏弹性。
• 美兰空港：受益于海南离岛免税政策，有望实现产能释放和业绩增长。

风险提示

• 疫情控制不及预期，可能影响行业复苏节奏。
• 消费需求下行，影响快递与航空业务增长。
• 快递产能投放超预期，可能导致行业竞争加剧。
• 民航安全生产事故，可能影响行业盈利与运营。