20220415-东吴证券-拓普集团-601689.SH-Q4符合预期_2022年重点推广汽车电子_3页_563kb

拓普集团 (601689) 总结

核心内容概述

拓普集团在2021年全年业绩符合预期，实现营业总收入114.63亿元，同比增长76.1%；归母净利润10.17亿元，同比增长61.9%。2021年第四季度实现营收36.40亿元，同比增长66.0%，环比增长25.2%；归母净利润2.64亿元，同比增长9.6%，环比下降10.1%。公司持续推进Tier0.5战略，重点推广汽车电子业务，并完成多项产能布局。2022年及未来几年，公司预计将继续保持增长态势，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年业绩：营收与归母净利润均实现大幅增长，分别同比增长76.1%与61.9%。
• Q4表现：营收同比增长66.0%，环比增长25.2%；归母净利润同比增长9.6%，环比下降10.1%。
• 毛利率：受原材料价格上涨影响，全年毛利率为19.88%，同比下降2.81个百分点；Q4毛利率为17.55%，环比下降3.57个百分点。

财务结构

• 资产规模：2021年总资产为18,683亿元，预计2024年将增至40,160亿元。
• 负债情况：2021年总负债为8,062亿元，预计2024年将增至22,004亿元，资产负债率持续上升。
• 所有者权益：2021年所有者权益为10,620亿元，预计2024年将增至18,156亿元，每股净资产稳步提升。

成本与费用

• 期间费用：2021年期间费用为9.91亿元，费用率为8.64%，较2020年下降2.97个百分点。
• 费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.53/1.00/1.07/0.37个百分点，费用控制较为有效。

投资与扩张

• 新业务拓展：新增热管理系统业务，全年营收12.8亿元，占比11.2%，销量达51.39万套。
• 产能布局：2022年计划完成前湾新区四期、五期、六期、七期及重庆工厂约1500亩土地的建设。
• 客户拓展：已获得理想汽车、一汽等重点订单，与多家创新及传统车企在新能源汽车领域展开合作。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022年预计170.18亿元，同比增长48.5%；2023年226.43亿元，同比增长33.1%；2024年303.79亿元，同比增长34.2%。
• 归母净利润预测：2022年预计16.95亿元，同比增长66.6%；2023年23.62亿元，同比增长39.4%；2024年33.59亿元，同比增长42.2%。
• 每股收益：预计2022年1.54元，2023年2.14元，2024年3.05元。
• PE估值：2022年PE为31.86倍，2023年为22.86倍，2024年为16.08倍。
• PB估值：2022年PB为4.48倍，2023年为3.84倍，2024年为3.18倍。

关键信息

重要财务指标

财务预测摘要

• 收入增长：2022-2024年收入增长率分别为48.46%、33.06%、34.16%。
• 归母净利润增长：2022-2024年归母净利润增长率分别为66.61%、39.36%、42.22%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

风险提示

• 原材料价格上涨超出预期；
• 新能源车渗透率增长不及预期。