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拓普集团2021年年报点评报告总结

核心内容

拓普集团于2022年4月15日发布了2021年年报点评报告，整体表现亮眼，业绩增长显著，同时在产品开发、产能布局和国际化发展方面取得积极进展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 全年业绩表现靓丽

• 营收增长：2021年公司实现营收114.63亿元，同比增长76.1%。
• 净利润增长：归母净利润为10.17亿元，同比增长61.9%；扣非归母净利润为9.71亿元，同比增长68.9%。
• 每股收益增长：基本EPS为0.93元/股，同比增长55.0%。
• 现金流稳健：经营性现金流净额为11.87亿元，同比增长5.6%。

2. 产品矩阵丰富，订单持续放量

• 新产品开发：2021年完成了空气悬挂系统、转屏驱动器、电调管柱等新产品开发。
• 客户拓展：获得理想、一汽等国内客户的订单，同时与RIVIAN、LUCID、福特等国际车企合作推进，拓展了海外市场。
• 收入增长动能：产品矩阵持续丰富，有望支撑单车价值量提升，带动未来收入增长。

3. 毛利率承压，费用管控能力优异

• 毛利率下降：2021年销售毛利率为19.9%，同比下降2.8个百分点；Q4毛利率为17.6%，环比下降5个百分点。
• 成本压力：毛利率承压主要由于材料涨价和芯片短缺等因素影响。
• 费用控制：2021年期间费用率为8.6%，同比下降3.0个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.5、1.0、1.1个百分点，显示公司具备良好的费用管控能力。

4. 产能布局加快，国际化发展步伐稳健

• 轻量化底盘业务：配套高合汽车的7200T一体化压铸后舱量产下线，推进速度超预期。
• 产能扩张：前湾新区四期至七期及重庆工厂约1500亩土地建设计划预计2022年完成。
• 国际化进展：在美国、加拿大、墨西哥、巴西等国家推进制造工厂和仓储中心建设，波兰工厂已开始批量生产，国际化发展势头良好。

关键信息

• 投资建议：公司产品矩阵丰富，技术领先，新项目、新产品、新产能持续推进，与国内外主要整车企业合作紧密，预计2022-2024年归母净利润分别为15.84/20.50/25.94亿元，对应EPS分别为1.44/1.86/2.35元每股，对应PE分别为34X/26X/21X，给予“推荐”评级。
• 风险提示：
  1. 产品销售及收入不达预期的风险；
  2. 原材料价格上涨的风险；
  3. 产能推进不及预期的风险。

财务指标概览

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

分析师信息

• 石金漫：汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，7年汽车及新能源行业研究经验，曾获新财富、水晶球、II等榜单荣誉。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

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