20220415-财通证券-拓普集团-601689.SH-业绩符合预期_平台化+Tier0.5推进顺利_3页_380kb

公司业绩总结

核心内容

公司2021年年报显示，全年实现营收114.63亿元，同比增长76.05%，归母净利润10.17亿元，同比增长61.93%。整体业绩符合预期，展现出良好的增长态势。

主要观点

• 业绩表现：公司全年业绩增长显著，净利润和营收均实现大幅增长，尤其是Q4业绩保持稳健增长，营收36.40亿元，同比增长66.01%，归母净利润2.64亿元，同比增长9.62%。
• 毛利率变化：公司全年毛利率为19.88%，同比下滑2.81个百分点，主要由于原材料和人工成本上涨，以及资本性开支增加带来的折旧摊销比例上升。但Q4毛利率有所回升，达到17.55%，表明成本控制和产能优化正在逐步显现效果。
• 控费成效显著：公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降，分别为1.37%、2.58%、4.38%和0.31%，显示公司在费用管理方面取得明显成效。
• 平台化战略推进：公司积极布局新能源汽车赛道，已形成涵盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等8大系列的产品线，单车配套金额约3万元，市场空间广阔。
• Tier0.5级营销战略：公司持续推进Tier0.5级营销战略，已成功开发并获得订单的产品包括空气悬架系统、转屏驱动器、电调管柱等，进一步增强了市场竞争力。
• 未来增长预期：根据盈利预测，公司2022-2024年EPS分别为1.38元、1.85元和2.39元，对应PE分别为35.5倍、26.4倍和20.5倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6511	11463	15817	20347	26376
归母净利润（百万元）	628	1017	1520	2043	2634
EPS（元/股）	0.60	0.93	1.38	1.85	2.39
PE（X）	64.05	56.99	35.53	26.43	20.50
PB（X）	5.44	5.52	4.46	3.82	3.22

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	21%	76%	38%	29%	30%
净利润增长率(%)	38%	62%	49%	34%	29%
ROE(%)	8%	10%	13%	14%	16%
ROIC(%)	8%	9%	11%	12%	13%
三费/营业收入	6%	4%	5%	5%	5%
资产负债率	35%	43%	50%	53%	55%

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 下游客户订单不及预期

投资建议

维持“买入”评级，基于公司平台化战略与Tier0.5级营销战略的顺利推进，以及未来业绩高增长的预期。

结论

公司业绩稳健增长，毛利率受成本压力影响略有下滑，但随着产品量产和销售增长，预计未来毛利率将有所回暖。费用控制成效显著，推动利润增长。平台化战略与Tier0.5级营销战略的持续推进，增强了公司在新能源汽车领域的竞争力，未来业绩增长可期。