20170712-东北证券-医药行业深度报告_行稳致远_强者恒强_43页_3mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容

2017年上半年，医药生物板块整体表现平淡，排名申万一级行业第14位。A股市场整体风险上升，投资者更倾向于大消费板块，而医药板块中，业绩稳定的白马股表现突出，尤其是医药商业、化学制剂和中药子行业龙头，如华东医药、上海医药、东阿阿胶等。

主要观点

1. 行业分化显著：医保控费成为行业趋势，创新药及品牌中药在这一背景下更具竞争优势。
2. 创新药优势明显：创新药具有高投入、高风险、高回报的特征，具备较强的议价权和市场竞争力。
3. 品牌中药壁垒高：品牌中药因其稀缺原材料、独家配方和工艺、品牌溢价等因素，具有高定价权和竞争优势。
4. 医药商业整合加速：两票制和处方药外流推动行业集中度提升，流通市场和零售药店面临整合与转型。
5. 政策支持创新：国内政策、人才、资金逐步形成共振，为创新药发展提供有利条件。

关键信息

1. 医药板块表现

• 医药板块整体下跌1.71%，跑输沪深300指数11.16个百分点。
• 医药商业涨幅最大，达8.66%，中药板块上涨1.86%。
• 化学原料药、医疗器械和医疗服务板块跌幅较大，分别下跌9.58%、10.97%和14.56%。

2. 行业估值

• 医药板块估值为39.38倍（TTM），处于历史中部位置。
• 医疗服务、医疗器械和生物制品估值较高，分别达到76倍、55倍和46倍。
• 医药商业估值相对较低，仅为33倍。

3. 白马股表现

• 华东医药涨幅41.24%，居于板块首位。
• 上海医药、复星医药、东阿阿胶、中国医药、恒瑞医药、片仔癀等涨幅均超过30%。

4. 创新药优势

• 创新药具备高投入、高风险、高回报，构建强大议价壁垒。
• 国内创新条件逐步成熟，政策、人才、资金形成共振。
• 优先审评审批和MAH制度为创新药提供便利，加快研发和上市进程。

5. 品牌中药优势

• 品牌中药在OTC市场保持绝对优势，如东阿阿胶、片仔癀、云南白药等。
• 品牌中药凭借稀缺原材料、独家配方、工艺和品牌溢价，具有高定价权和市场竞争力。

6. 医药商业整合

• 流通市场过度分散，两票制加速整合，行业集中度有望大幅提升。
• 零售药店面临处方药外流带来的增量空间，连锁药店将逐步转型为平台型服务商。

7. 医保目录调整与谈判

• 医保目录调整常态化，为创新药放量提供有利条件。
• 医保谈判有助于创新药进入医保目录，提高市场渗透率。

8. 药品价格放开影响

• 药价放开后，市场机制发挥作用，品牌中药更易实现量价齐升。
• 品牌中药在医保目录内，具备提价空间，实现价值回归。

推荐标的

• 买入：恒瑞医药、东阿阿胶、片仔癀、云南白药
• 增持：康弘药业、贝达药业、上海医药、国药股份、国药一致

风险提示

• 政策收紧风险
• 药品降价风险
• 新技术新产业发展不及预期风险
• 流通整合不及预期风险

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