钢铁行业快评：环保大戏开幕在即，投资机会拨云见日-20170928-华创证券-17页-1mb

钢铁行业：供暖季限产下的投资机会分析

核心内容概述

本文分析了我国钢铁行业在供暖季限产政策背景下的供需格局变化及投资机会。重点讨论了钢材供需地域性失衡、北材南下现象及其季节性特征，以及供暖季限产对区域钢材价格和企业盈利的影响。最终推荐了多个受益于限产政策的钢铁企业，为投资者提供参考。

主要观点

1. 戏之始也：钢材供需地域性失衡

• 供给端：北方地区（如河北、山西、辽宁）钢铁产量占全国60%，南方占40%；东部地区占比达70%以上，中西部不足30%。
• 需求端：主要集中在东南沿海地区，如广东、福建、江浙沪、山东等地。
• 供需失衡：广东年消费钢材6000万吨，但2016年产量仅3480万吨，存在约2500万吨的供需缺口。华南地区钢材价格最高，广州螺纹钢比石家庄高240元/吨，最新价差达530元/吨。
• 价差影响：由于运输成本高，中西部内陆城市如长沙、成都的钢材价格也相对较高。

2. 戏之表也：北材南下现象

• 北材南下定义：由于南北供需结构不均衡，钢材从北方向南方流动的行业现象。
• 主要来源：华北和东北地区是北材南下的主要来源，占比约65%。
• 季节性特征：
  • 第一阶段：春节前，南北价差缩小，北材南下几乎停滞。
  • 第二阶段：节后补库，价差扩大至300-500元。
  • 第三阶段：北方回暖，价差缩小。
  • 第四阶段：北方渐冷，价差扩大至400-700元，北材南下达到峰值。

3. 由表及里：供暖季限产下的投资机会

• 限产影响：预计供暖季将限制产量约2800万吨，导致南方部分区域钢材短缺，价格上行。
• 受益区域：华东、华中、华南等钢材净流入区域将受益。
• 受益企业：
  • 华南地区：韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光
  • 华东&华中地区：*ST华菱、新钢股份、宝钢股份、马钢股份
  • 其他北方区域：本钢板材、鞍钢股份、包钢股份

关键信息

供暖季限产影响

• 减产规模：根据三种情境假设，采暖季预计减产0.26亿至0.31亿吨，占2016年同期产量的9.8%-11.7%。
• 区域影响：
  • 华南地区因供需失衡和运输成本高，钢材价格显著高于北方。
  • 华东、华中地区因本地供给相对充足，但受限产影响，仍可能出现阶段性供需失衡。
  • 东北、内蒙等非受限区域的钢厂可能抢占南方市场，享受价格上涨红利。

推荐企业分析

评级与投资建议

• 行业评级：维持“推荐”。
• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 证券分析师：牛播坤

  • 执业编号：S0360514030002
  • 电话：010-66500825
  • 邮箱：niubokun@hcyjs.com

• 联系人：

  • 唐川林
    • 电话：010-66500887
    • 邮箱：tangchuanlin@hcyjs.con
  • 罗兴
    • 电话：010-66500887
    • 邮箱：luoxing@hcyjs.com

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投资机会总结

供暖季限产政策将对南北钢材价差产生显著影响，尤其在华南地区，由于供需失衡严重，价格涨幅最大。建议投资者重点关注：

• 华南地区：韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光
• 华东、华中地区：*ST华菱、新钢股份、宝钢股份、马钢股份
• 北方非限产区域：本钢板材、鞍钢股份

这些企业在限产背景下有望受益于区域钢材价格上涨，实现业绩增长。