20250627-广发期货-原油期货报告_2025年下半年原油策略_价格中枢仍面临宽松压力_23页_1mb

广发2025年原油下半年策略展望

核心观点:

• 2025年上半年回顾: 国际油价呈现“倒V型”逆转，主要受OPEC+超预期增产、美国关税政策冲击及地缘风险波动影响。
• 下半年油价中枢: 面临宽松压力，预计承压回落。
• 主要驱动因素:
  • OPEC+增产加剧供应宽松。
  • 美国对华关税政策冲击全球贸易。
  • 地缘风险（如中东局势）推升波动率。
• 价格区间预测:
  • WTI: 58-77美元/桶
  • 布伦特: 59-80美元/桶
  • SC原油: 460-585元/桶
• 结论: 趋势上呈现先扬后抑，三季度盘面支撑较强，但OPEC+增产政策可能缓解去库压力，压制价格重心。

一、供给端分析

OPEC+与非OPEC供应

• OPEC+: 2025年4月起持续增产，全年增量达30万桶/日，沙特、阿联酋等核心成员国释放产能，但低油价限制下半年增产节奏。
• 非OPEC: 供应增长显著（预计超80万桶/日），核心来自美国、巴西、加拿大。
  • 美国页岩油：受低油价压制，下半年增速放缓，产量环比增10-20万桶/日。
  • 巴西、圭亚那等国新油田投产贡献增量。
• 俄罗斯与制裁: 对俄二级制裁落地可能加速供应转移至亚洲，但运输成本上升压缩利润。

二、需求端展望

• 全球需求增长: 全年130万桶/日增量，非OECD国家贡献80%+。
  • 印度: 炼油产能扩张、交通需求提升推动需求显著增长。
  • 中国: “减油增化”策略致汽柴油需求收缩，下半年增速明显放缓。
  • OECD国家: 需求疲软，仅为20万桶/日。
• 美国需求: 新能源渗透下汽油需求低迷，物流活动疲软限制柴油增长。
• 炼厂活动: 美国进入检修季，产能利用率下降；中国、印度炼厂汽柴油收率下调。

三、价格与趋势展望

价格波动逻辑

• 短期支撑:
  • 夏季消费旺季（7-8月）提供盘面支撑。
  • OPEC+持续增产推升去库节奏。
• 压制因素:
  • 平衡表累库预期施压，下半年供应增量可能超过需求。
  • 美元震荡、美联储降息预期削弱油价基础支撑。

预测:

• WTI/Brent价格波动区间: 58-77/59-80美元/桶。
• 三季度上涨概率较大，但后续OPEC增产政策变化可能抑制涨势。
• 关键在于去库节奏与地缘政策组合。

四、风险提示

1. 地缘风险加剧: 中东紧张局势可能推升油价波动。
2. 关税摩擦升级: 全球贸易萎缩影响原油需求。
3. OPEC政策转向: 若增产力度不及预期或转向减产，油价将上行。

总结

2025年下半年国际油价总体承压，但趋势上呈现“先扬后抑”形态。短期需关注OPEC+增产政策落地、地缘局势演变及三季度消费旺季影响，中长期来看，全球供需宽松趋势难以逆转，价格重心可能持续下移。