2019年下半年原油市场展望_供需雾里看花_主动控产难恰到好处_21页_2mb

2019年下半年原油市场总结

核心内容

2019年下半年原油市场面临较大的不确定性，供需两端均不明朗，整体呈现弱势震荡格局。布伦特油价预计震荡中枢在60-70美元/桶，WTI预计在50-60美元/桶。市场主要受到供给收缩、需求疲软以及地缘政治风险的共同影响。

主要观点

• 供给端：OPEC+减产空间有限，美国页岩油在成本舒适区间有序增产，巴西产能将在下半年释放，对市场造成阶段性压力。
• 需求端：贸易纷争仍存不确定性，全球经济增速可能下滑，影响原油需求增长。裂解利润下滑导致炼厂开工意愿减弱，原油消费疲软。
• 地缘政治：中东局势紧张，霍尔木兹海峡运输风险增加，可能引发油价阶段性波动。利比亚与尼日利亚存在产量波动风险。
• 库存变化：美国商业原油库存持续增长，库欣地区库存压力较大。若OPEC维持当前减产执行率，2-3季度有望阶段性去库存。

关键信息

供给端

• OPEC减产执行率高：2019年1-5月OPEC减产执行率分别为92%、104%、155%、146%和142%。沙特承担减产主要任务，执行率高达293%。
• 非OPEC减产有限：俄罗斯减产执行率仅为80%，减产力度较弱。
• 被动减产：伊朗和委内瑞拉受制裁影响，产量已降至历史低位，后续下降空间有限。
• 页岩油增产：美国页岩油产量增速放缓至16%，主要受油价回落影响。钻井数与完井数增速下行，但完井数上升将推动产量增长。
• 巴西产能释放：预计2019年底巴西石油产量将增长至330万桶/日，对市场造成冲击。

需求端

• 全球需求疲软：IEA预计2019年全球石油需求增长低于预期，美国、中国等主要消费国需求增长放缓。
• 裂解利润下滑：炼厂盈利空间缩小，影响开工意愿，导致原油消费疲软。
• 中国需求负增长：2019年一季度中国成品油表观消费量同比负增长5.36%。
• 美国需求放缓：2019年一季度美国石油产品需求增速降至-2.36%。

地缘端

• 中东局势紧张：美国对伊朗制裁结束，霍尔木兹海峡油轮遇袭事件频发，增加市场风险溢价。
• 利比亚与尼日利亚产量波动：两国原油产量恢复，但国内局势仍不稳定，存在产量下滑风险。

库存走势

• 美国库存增长：库欣地区库存持续累积，主要受炼厂检修和运输瓶颈影响。
• 管道运能释放：下半年Permian地区新增管道运能将缓解库欣库存压力。
• 去库存预期：若OPEC维持当前减产执行率，2-3季度有望阶段性去库存，但需求不确定性仍存。

投资建议

• 行业评级：维持石油化工行业“持有”评级。
• 相关标的：建议关注中国石化（600028.SH）、桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、恒力股份（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等产业链相关公司。

风险提示

• 全球经济下滑：可能引发原油需求大幅下滑。
• 页岩油增产超预期：可能打破当前供需平衡。
• OPEC+减产协议未达成：可能导致市场供需恶化。
• 地缘局势升级：中东或委内瑞拉冲突升级可能影响原油供给与运输。

产业链相关公司

• 中国石化（600028.SH）
• 桐昆股份（601233.SH）
• 恒逸石化（000703.SZ）
• 恒力股份（600346.SH）
• 荣盛石化（002493.SZ）

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

法律声明

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