20250627-宏源期货-原油半年度展望_利空因素逐步消化_下半年谨慎看涨_16页_2mb

原油半年度报告总结：2025年6月

一、行情回顾

• 上半年走势：油价由一季度低波动阶段转入二季度高波动阶段，主要受政策预期、OPEC+增产、关税超预期及中东地缘局势变化影响。
• 二季度特点：4月关税及增产超预期导致油价下行；5月关税谈判利好后油价修复；6月中东局势急剧升温引发油价大幅上行。

二、下半年行情展望

• 整体观点：谨慎看涨，认为下半年油价利空因素正在消化，但OPEC+增产压力仍存在。
• 看涨依据：
  • 宏观层面：美联储降息支撑经济，新一轮财政扩张利好中长期经济前景。
  • 基本面层面：
    • 低油价已部分计价，抑制OPEC+及页岩油厂商增产意愿。
    • 美国原油库存处于近五年低位，油价向上弹性较高。
• 看跌因素：OPEC+持续增产可能加剧供需失衡，关税政策及地缘局势存在不确定性。

三、关键数据预测

• Q3布伦特原油均价预测：75美元/桶。
• Q4布伦特原油均价预测：70美元/桶（上半年均价70美元/桶）。

四、风险提示

1. 地缘局势变动：中东等地区冲突升级可能进一步推高油价。
2. 政策变动：关税政策若进一步恶化或升级，将增加下行压力。
3. 经济超预期恶化：美国经济若大幅放缓，可能打压原油需求。

五、宏观与基本面分析

• 宏观经济：
  • 美国短期经济压力仍存，就业、PMI数据承压。
  • 中长期财政扩张（减税法案）有望支撑经济增长。
• 基本面对冲基本面：
  • 供给端：
    • OPEC+超预期增产，但实际增产有限，例如5月同比增产约38.4万桶/日。
    • 美国页岩油受高成本限制，短期内增产意愿低。
    • 地缘冲突仍是最大供应风险，停火与否将显著影响油价走势。
  • 需求端：
    • 美国7-8月汽油需求旺季可能提振原油需求，但9月后逐步回落。
    • 全球三大机构下调2025年需求增长预期，受关税拖累。
  • 库存：
    • OPEC+增产导致全球过剩压力初显。
    • 美国原油库存降至五年低位，对WTI油价构成支撑。

总结

分析师詹建平认为，虽然OPEC+增产、需求疲软等利空因素仍在，但价格已逐步消化了部分利空，加上低库存和弹性，预计下半年油价呈现“谨慎看涨”走势。风险点仍集中在地缘政治和政策不确定性。