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广发年度策略报告：尿素期货2025年下半年展望

报告日期：2025年6月27日
报告机构：广发期货研究所

核心观点

1. 上半年走势：尿素期货呈现“先扬后抑”倒V型震荡，驱动因素为季节性需求与供应博弈，核心指标为产销率。
2. 下半年展望：供应端产能持续扩张，需求端季节性分化，政策调控主导库存变化，价格波动空间有限。
3. 投资建议：聚焦波段交易、出口驱动和结构机会，谨慎应对政策与需求风险。

市场回顾

• 价格波动：2025年上半年震荡区间[1622,1916]元，核心驱动因素为春耕需求、供应压力及政策调控。
• 供应端：产能扩张加速，开工率高企，供应压力难以扭转。
• 需求端：农业需求季节性分化，工业需求疲软，复合肥开工率低迷。
• 出口政策：法检调控频繁，出口集港成为库存调节关键变量。

下半年核心变量

1. 供应：
   • 新增产能持续投放，供应宽松格局难改，开工率维持高位。
   • 7-8月检修或短暂缓解供应，但12月新增361.8万吨产能将加剧宽松。
2. 需求：
   • 农业需求7-8月夏季追肥形成阶段性脉冲，但实际强度受制于天气和种植收益。
   • 工业需求持续疲软，复合肥与板材开工率低迷。
3. 政策：
   • 出口配额调整影响库存去化，地缘政治风险或扰动全球供应。
   • 国储投放可能加剧供应压力。

投资策略

1. 单边交易：
   • 夏季追肥旺季（7-8月）需关注出口放量，布局短多但风险控制优先。
2. 套利机会：
   • 淡季反套：若出口不足，空近月多远月捕捉价差走阔。
3. 期权策略：
   • 卖出跨式策略应对隐性波动率，或牛市/熊市价差套利。
4. 套保建议：
   • 根据区域基差季节性变化调整策略，供需紧张时期以空为主。

风险提示

1. 出口政策收紧或配额落地不及预期。
2. 国储投放或极端天气影响需求。
3. 中东地缘冲突、全球经济衰退等宏观风险。

免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，风险自担。

（注：标黑重点内容为总结提炼的关键信息。）