20210709-东证期货-棉花半年度报告_棉价交易重心上移_下半年料先扬后抑_23页_2mb

棉价交易重心上移，下半年料先扬后抑

核心内容概览

本报告分析了2021年下半年国际与国内市场棉花价格走势，综合评估了全球棉花供需、天气变化、贸易动态及政策因素对价格的影响。整体来看，棉花价格预计将在震荡中偏强运行，但存在下行风险，主要受制于供需格局、贸易流及宏观环境变化。

国际市场基本面分析

美国棉花市场

1. 产量预估可能上调：21/22年度美棉产量预估有小幅上修可能，但幅度不大。若天气正常，产量预计在390-425万吨之间。
2. 出口签约进度落后：截至6月24日，21/22年度美棉累计出口签约55万吨，同比减少24万吨，为过去四年最低。中国采购量远低于去年同期，影响出口预期。
3. 库存与库销比处于低位：21/22年度美棉期末库存预计不足80万吨，库销比预计在20%以下，支撑ICE棉价高位运行。
4. 天气风险：7-8月关键生长期天气存在不确定性，尤其关注得州干旱及飓风活动可能带来的影响。

印度棉花市场

1. 种植进度滞后：2021/22年度印度新棉种植面积同比减少48.2%，主要产棉区播种面积大幅下降。
2. MSP上调支撑价格：印度政府持续上调棉花最低支持价（MSP），但农户对涨幅不满意，种植积极性受限。
3. 出口预估或下调：由于国内价格高涨、竞争力下降，预计下年度印度棉出口量将有所减少，利好美棉。

巴基斯坦棉花市场

1. 产量或下调：21/22年度巴基斯坦棉花种植面积同比减少16.1%，产量预估可能下调20万吨左右，或抵消美棉产量的上调。

全球棉花市场

1. 去库存格局：全球棉花库存消费比处于低位，21/22年度全球消费预计达到2668万吨，期末库存预计继续下滑。
2. 价格驱动因素：除非出现天气灾害，全球生产及需求调整空间有限，价格主要受贸易流及美棉基本面影响。
3. 长期趋势：全球棉花仍处于去库存状态，长期价格前景不悲观。

国内基本面分析

新疆棉花情况

1. 产量小幅下降：21/22年度新疆棉花产量预计在520万吨左右，较20/21年度略有减少。
2. 成本上升：种植成本显著提高，籽棉成本增加近1元/公斤，新棉开秤价预计在17000元/吨左右。
3. 抢收预期强烈：由于新棉资源减少及轧花产能过剩，抢收预期较强，但风险也较高。

国内商业与工业库存

1. 商业库存去化加快：2021年5月底国内商业库存357.79万吨，同比减少19.6万吨。
2. 工业库存处于高位：2021年5月底国内工业库存86.24万吨，同比增加18.29万吨，但整体仍偏低。

抛储政策影响

1. 抛储政策落地：2021年7月启动60万吨储备棉轮出，首日成交活跃，平均价格接近现货价格。
2. 未来轮入预期：抛储将促进国储棉库存消化，未来轮入21/22年度新疆棉或外棉的可能性较大。

棉花进口情况

1. 进口量上升：2021年1-5月棉花进口同比增加70%，棉纱进口也有所增长。
2. 滑准税配额未下发：70万吨滑准税进口配额预计在8-9月下发，流动性受限，进口量或受限。

需求分析

1. 外销仍有增长空间：欧美纺织品进口恢复快于服装，预计三季度全球消费偏好。
2. 纺企支撑棉价：纺企保持高利润、高负荷、低库存状态，支撑棉价上涨。
3. 东南亚订单不确定性：东南亚纺织国疫情形势仍不稳定，外单或不会大幅分流。

总结展望

• 国际棉价：ICE棉价预计下半年震荡偏强，波动区间在80-95美分/磅。
• 国内棉价：郑棉预计先扬后抑，2201合约上方目标位17000-17500元/吨，下方支撑位15500-15800元/吨。
• 风险提示：疫情反弹、流动性收紧、天气变化是主要风险点。

风险提示

1. 疫情反弹风险：欧美可能在秋冬季节出现疫情反弹，影响消费恢复。
2. 宏观金融风险：美国流动性收紧预期增强，可能打压大宗商品价格。
3. 天气风险：得州干旱及飓风活动可能影响美棉产量及质量。

期货走势评级

机构信息

• 分析师：方慧玲，资深分析师（软商品），从业资格号：F3039861，投资咨询资格号：Z0010565。
• 公司信息：上海东证期货有限公司，注册资本23亿元，总部位于上海，辐射全国，提供期货经纪、投资咨询、资产管理等服务。