20240430-国投证券-中国人寿-601628.SH-结构优化品质提升_NBV表现持续向好_4页_532kb

中国人寿（601628.SH）2024年一季报及投资分析

一季报概况

截至2024年4月30日，中国人寿发布2024年第一季度业绩快报：

• 营业总收入为1210亿元，同比增长144%，主要受益于保费收入增长；
• 归母净利润为206亿元，同比下降93%，主要受到投资收益承压影响；
• 每股收益为0.73元，同比下降93%；
• 新业务价值（NBV）同比增长263%，创近年来新高。

业务品质提升驱动NBV高速增长

• 保费收入：2024年一季度实现保费收入3376亿元，YoY +32%。
• 新单表现：
  • 新单保费总收入1124亿元，YoY -44%，反映渠道调整（如银保趸交规模下滑）；
  • 新单期交保费YoY +47%，其中十年期及以上期交保费增长254%，推动NBV大幅提升。
• 公司通过产品结构调整及“报行合一”政策落地，优化了业务结构。

人力规模调整与队伍质态改善

• 截至2024年一季度末，公司销售人力总量及个险人力分别为679万、622万人，同比下降43万、40万人。
• 绩优人力占比与人均产能持续提升，个险月人均首年期交保费同比增长177%，有效产能增长，支撑长期增长。

投资情况稳定增长但收益承压

• 截至2024年一季度末，总投资资产规模达5.9319万亿元，YoY +48%。
• 投资收益表现：
  • 总投资收益率为3.23%，净投资收益率为2.82%；
  • 受利率下行及权益市场波动影响，投资收益出现下滑；净投资收益YoY下降1%，反映市场环境挑战。

投资建议

• 国投证券维持“买入-A”评级，给予6个月目标价3529元。
• 预计2024-2026年每股收益依次为1.86元、2.06元、2.34元，基于新会计准则。
• 估值水平支撑：EV估值约0.75×2024年P/EV，目标价基于较强盈利预期和市场信心。

风险提示

• 权益市场大幅波动；
• 监管政策不确定性；
• 代理人规模持续下滑风险。