深度报告-20250925-开源证券-银行行业深度报告_银行投资基金_现状洞察_费改破局与逻辑重塑_32页_4mb

银行基金投资行为分析与趋势洞察

1. 参与部门及诉求

• 司库：主要投资货币基金，用于流动性管理和改善流动性覆盖率（LCR）。
• 金融市场部：增厚收益、合理节税（通过免税区隔投资税收优势），需平衡业绩稳定性。
• 同业机构部：推动银基合作，如托管和代销。

2. 规模与现状

• 2025年上半年，上市银行基金持仓规模约6.37万亿元，占总资产2.03%。
  • 股份行与城商行持仓规模较大。
  • 投资以**货基（9.1%）和债基（79-90%）**为主，债基包括利率债基、金融债基、信用债基。

3. 行为分化与产品变化

• 货基赎回：因资金面紧张、收益率偏低，银行赎回货基以兑换流动性。
• 债基转向：增持信用债基，减少利率债基比例；久期拉长至3.48年，银行为增厚收益而拉长久期。
• 免税诉求：节税要求驱动银行增持低税率债基，如金融债基、信用债基。

4. 赎回率与费率改革影响

• 短期影响：银行或进行预防性赎回，愿意放弃短期免税收益。
• 长期偏好：定制债基、摊余成本法债基、债券ETF（免税且费率稳定）。

5. 小行机会与免税额度管理

• 小行拓展空间大：冗余资金较多，免税诉求强。
• 高税企业（如江苏银行）：所得税率低，基金投资贡献利润。

6. 未来趋势

• ETF扩容：费率改革不影响ETF，银行投资偏好提升。
• 定制债基、摊余成本法债基需求上升：减少市值波动。

总结

银行基金投资行为受流动性、节税、债市波动等驱动。费率改革将促使银行优化持仓期限，未来定制债基、ETF及小行免税机会值得关注。