> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档是方正研究于2026年7月17日发布的“晨观方正”研究报告，内容涵盖宏观经济和固收市场两个主要领域。报告分析了当前中国经济运行态势、美国住房市场对美联储政策的影响，以及对市场趋势的展望。 --- ## 宏观经济分析（燕翔） ### 1. 国民经济运行在合理区间 - **整体表现**：2026年上半年，国民经济运行在合理区间，名义经济增速复苏明显。 - **分产业情况**： - **第二产业**：受建筑业拖累，增速有所放缓。 - **第三产业**：仍是经济增长的主力，二、三产共同构成名义经济支柱。 - **需求侧表现**：就业总体稳定，但居民收入和消费支出增速低于GDP增速，反映需求侧仍有待巩固。 ### 2. 工业生产加速 - **工业增速**：制造业生产加快，采矿业由增转降，电热气水小幅回落。 - **高技术行业拉动明显**：计算机通信电子、铁路船舶航空航天、专用设备增速均高于制造业总体。 - **石化与有色行业**：受国际能源供应链影响，石化由增转降；有色行业延续调整。 - **下游行业表现**：农副食品、纺织行业增速低于整体水平。 - **产品表现**： - **水泥、钢材产量**：反映地产基建仍有待提振。 - **新能源汽车**：表现突出。 - **光伏**：产量有所回落。 - **出口交货值**：创近年新高，出口韧性为工业整体提供支撑。 ### 3. 投资调整与结构优化 - **投资情况**：整体处于调整阶段，但结构持续优化。 - **三大领域**： - **制造业投资**：延续优化。 - **基建投资**：由增转降，年内首次落入负区间。 - **地产投资**：仍处于深度调整期。 - **投资意义**：在高质量发展阶段，投资的结构和质量比增速本身对宏观经济的影响更为深远。 ### 4. 风险提示 - **宏观经济不及预期** - **海外市场大幅波动** - **历史经验不代表未来** --- ## 固收市场分析（李清荷） ### 1. 债市修复与机构观点 - **债市表现**：上周债市在通胀乏力、货币政策宽松及配置资金入场支撑下有所修复。 - **机构看多比例**：保持不变，中性判断仍占主流。 - **债市趋势**：可能从单边做多转向区间震荡，以票息与波段操作为主。 ### 2. A股市场展望 - **科技主线延续**：赛道基本面与产业趋势未发生实质转向。 - **中长期积极**：全年产业升级与政策托底为A股提供上行基础。 - **短期波动**：受美联储政策预期扰动，北向资金小幅净流出，市场短期高位震荡，结构分化明显。 - **风险提示**： - **科技板块交易拥挤度**：可能引发估值抬升风险。 - **中报披露与AI算力过剩讨论**：或引发市场预期修正与波动。 - **国内外政策会议叠加**：市场风格可能阶段性再平衡。 ### 3. 美国住房市场对加息的影响 - **美伊冲突影响**：美伊停火协议破裂，双方恢复军事打击，但谈判仍在进行。 - **油价上涨**：布伦特原油单周涨幅超5%，周末逼近每桶80美元。 - **通胀影响**：油价上涨可能延缓美国通胀回落节奏，限制美联储加息空间。 - **住房市场疲软**： - **成屋销售**：6月环比下降2.4%，同比仅增2.8%。 - **房价中位数**：上半年同比仅上涨0.8%。 - **供需压力**：住房市场在供需两端均承压，限制加息空间。 - **主要风险**：美伊冲突在中期选举后可能再度升级，带来不确定性。 ### 4. 风险提示 - **宏观政策超预期** - **政府债供给超预期** - **流动性超预期** --- ## 附加信息 - **分析师声明**：报告数据来源公开合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。 - **免责声明**： - 报告仅供C3及以上投资者使用。 - 内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 报告版权为方正证券所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。 --- ## 联系方式 ### 报告分析师 | 姓名 | 登记编号 | 邮箱 | |------|----------|------| | 杨文吉 | S1220525040001 | [email protected] | | 许茹纯 | S1220525030003 | [email protected] | ### 方正证券研究所地址 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 ### 研究所联系方式 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------| | 土宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@foundersc.com | | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 虞欣洋 | 15840101530 | yuxinyang@foundersc.com | | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@foundersc.com | | 金悦 | 17521550996 | jinyue@foundersc.com | | 范路 | 18621320363 | fanlu@foundersc.com | | 顾凯程 | 15801002210 | zukaihang@foundersc.com | | 顾凯桂 | 15801992319 | gukaicheng@foundersc.com | | 刘菀宁 | 13918869614 | liuwanning@foundersc.com | | 鲁晨雨 | 17521250799 | luchenyu@foundersc.com | | 吕行之 | 19821263518 | luxingzhi@foundersc.com | | 孙安琪 | 15021134682 | sunanqi@foundersc.com | | 任之远 | 18121006026 | renzhiyuan@foundersc.com | | 陈宇哲 | 18101083518 | chenyuzhe@foundersc.com | | 张雅斐 | 15631808508 | zhangyafei@foundersc.com | | 王梦晨 | 14755796999 | wangmengchen@foundersc.com | | 李鸣芝 | 15651860088 | limingzhi@foundersc.com | | 张依琳 | 19921260362 | zhangyilin@foundersc.com | | 冯文怡 | 18717739168 | fengwenyi1@foundersc.com | | 周雅洁 | 15021856898 | zhouyajie@foundersc.com | | 林倩羽 | 13606661615 | linqianyu@foundersc.com | | 陆益雯 | 15900600615 | luyiwen1@foundersc.com | | 王启雯 | 13585593003 | wangqiwen1@foundersc.com | ### 华南区销售团队 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------| | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | wangdong9@foundersc.com | | 李振婷 | 13530606186 | lizhenting@foundersc.com | | 茹帅 | 13128987696 | rushuai@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | lixuanxuan@foundersc.com | | 陈婷 | 18974867156 | chenting3@foundersc.com | | 孔怡茹 | 19982052241 | kongyiru@foundersc.com | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | | 邬洁蓓 | 13177587777 | wujiebei@foundersc.com | | 周宇 | 13167501617 | cwzhouy@foundersc.com | | 石静思 | 17338107397 | shijingsi@foundersc.com | --- ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------|------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月内涨幅超20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月内涨幅超10% | | 公司评级 | 中性 | 预计未来12个月内涨幅在-10%至10%之间 | | 公司评级 | 减持 | 预计未来12个月内跌幅超10% | | 行业评级 | 推荐 | 预计未来12个月内强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 预计未来12个月内与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 预计未来12个月内弱于基准指数 | | 基准指数 | A股 | 沪深300指数 | | 基准指数 | 香港 | 恒生指数 | | 基准指数 | 美股 | 标普500指数 |