20220530-华安期货-2022年6月油脂油料市场展望_供应进一步收紧_油脂高位运行_9页_737kb

2022年6月油脂油料市场总结

核心内容概述

2022年6月，油脂油料市场整体呈现高位运行态势，主要受全球供应收紧、天气因素及政策变化等多重因素影响。报告从市场回顾、供需分析及投资策略三方面对市场进行了深入分析，重点强调了美豆产区天气、豆油库存变化、印尼棕榈油出口政策以及菜油库存情况对市场的影响，并建议关注基差与波动率策略。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 5月油脂市场先抑后扬，受美联储加息影响一度下行，但随后因美豆播种进度迟缓、出口需求良好、印尼出口政策调整及能源价格上涨等因素，油脂价格重回上行通道。
• 美豆期价与油脂期价均呈现上涨趋势，显示市场对供应收紧的担忧。

2. 供需分析

2.1 关注美豆产区天气

• 美国大豆播种进度较慢，大平原地区降水较多，对CBOT大豆价格形成支撑。
• 2022/23年度全球大豆供应量预计增长4%，出口量预计增长9%，期末库存预计增长1440万吨，主要增长来自巴西、阿根廷和美国。
• 中国预计进口9900万吨大豆，占全球贸易增长的一半。

2.2 豆油库存或转跌

• 近期油厂开机率高位运行，豆油库存增加，但随着大豆到港量减少及榨利转差，豆油库存可能转为下降。
• 6月预计进口大豆到港量为810万吨，7月预计为720万吨，后续到港压力将减小。

2.3 印尼棕榈油出口解禁

• 印尼于5月19日宣布取消棕榈油出口禁令，但实际出口仍受限，因出口政策（DMO）尚未明确。
• 印尼棕榈油库存于4月底回升，产量逐月增加，但国内消费有限，出口禁令难以长期维持。
• 中国前四个月棕榈油进口量同比下滑62.63%，国内库存处于极低水平，对棕榈油价格形成支撑。

2.4 菜油库存处于同期高位

• 加拿大菜籽产量因干旱减少，中国恢复进口但短期内影响有限。
• 截至5月20日，沿海油厂菜油库存为4.5万吨，处于近三年高位。
• 国产菜籽逐步上市，增加供应，对菜油价格形成压力。

2.5 基差与波动率分析

• 三大油脂现货价格升水期货，基差处于近年高位。
• 棕榈油09合约历史波动率下降至27.5%，但隐含波动率仍较高（36.08%和34.95%）。
• 印尼出口政策不确定性较大，建议考虑买入波动率策略以应对价格波动。

市场展望与投资策略

• 美豆：播种进度偏慢，天气仍是关键变量，后续需密切关注产区天气变化。
• 豆油：当前库存仍处于累库阶段，但随着大豆到港量减少，库存可能转为下降。
• 棕榈油：印尼出口禁令虽解除，但政策仍存在不确定性，东南亚增产或限制价格上涨空间，同时受能源价格影响较大，价格波动显著。
• 菜油：库存处于高位，供应增加对价格形成压力，需关注国内需求变化。
• 投资建议：油脂基差预计保持坚挺，建议关注基差策略；印尼政策不确定性较高，建议买入波动率策略以对冲风险。

总结

2022年6月油脂市场整体高位运行，主要由全球供应收紧、美豆播种进度偏慢、印尼出口政策调整及能源价格上涨等因素驱动。豆油库存可能转为下降，棕榈油库存处于极低水平，支撑价格。菜油库存偏高，供应增加对价格形成压力。印尼出口政策仍存不确定性，建议投资者关注基差与波动率策略，以应对市场波动。