20211101-国元期货-油脂油料月报_美豆宽松马棕进入减产周期_油粕分化进一步加剧_21页_2mb

国元期货油脂油料市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月国内及国际油脂油料市场供需格局与价格走势，指出美豆及豆粕市场呈现宽松趋势，而油脂市场则因基本面偏紧及政策因素维持高位震荡。整体来看，油粕分化加剧，市场关注焦点转向拉尼娜现象、南美大豆产量、印度进口政策及印尼出口限制等。

主要观点

1. 美豆市场

• 供给端：USDA上调期末库存至3.2亿蒲，表明美豆市场进入宽松格局，宣告牛市结束。巴西大豆种植进度较快，但拉尼娜现象可能影响产量。
• 需求端：国内豆粕库存持续下滑，但需求端受生猪存栏下降影响，难有实质性增长。
• 价格走势：美豆期价受报告利空影响一度跌至1184蒲，后小幅反弹，预计11月将维持弱势震荡。

2. 豆粕市场

• 供给端：国内大豆到港量偏低，油厂限电导致开机率及压榨量不及预期，库存持续下滑。
• 需求端：生猪价格反弹，养殖利润回暖，提振蛋白需求。
• 价格走势：豆粕期价受美豆带动及国内基本面支撑，于3200元/吨附近企稳，但上方压力较大，预计11月震荡为主。

3. 油脂市场

• 供给端：马棕库存下降，进入季节性减产周期，印尼限制毛棕油出口，国内油脂累库不畅。
• 需求端：印度大幅增加棕油进口，且下调进口关税，刺激需求；国内消费仍高于预期。
• 价格走势：油脂期价受供需偏紧及政策影响强势上行，豆油、棕榈油均创本轮牛市新高，预计11月高位震荡。

关键信息

一、期货行情

• 美豆：11合约报收于1283.25美分/蒲，较9月1日上涨5.5美分，但受USDA报告影响，一度跌至1184蒲。
• 豆粕：10月连粕主力价格最低探至3197元/吨，后于3200元/吨附近止跌企稳。
• 油脂：豆油、棕榈油价格均创本轮新高，棕榈油最高达10710元/吨，豆油最高达11100元/吨，但受工业品下跌影响，期价小幅回调。

二、现货价格

• 豆粕：现货价格随期价回落，沿海地区主流价格在3490-3440元/吨，较上月下跌210-370元。
• 油脂：豆油现货价格一度冲上11000元/吨，棕榈油最高达10710元/吨，虽受期价回调影响，但基本面支撑下仍保持坚挺。

三、基差走势

• 豆粕：现货较为坚挺，基差持续走强。
• 油脂：基差延续高企态势，显示市场对供需偏紧的预期。

四、成本及压榨利润

• 美豆：进口大豆榨利有所恢复，但棕榈油盘面利润仍维持倒挂。
• 豆粕：48%豆粕批发价上涨，但压榨利润有所下滑。

国内外供需面分析

1. 国外供需面

• 美豆：USDA10月报告显示美豆产量上调，期末库存增至3.2亿蒲，宣告牛市结束。
• 巴西大豆：种植进度达51%，为历史第二快，产量预估达1.44亿吨，出口量预计达343.2万吨。
• 阿根廷大豆：种植进度缓慢，仅4.6%，预计产量低于2019/20年度。
• 马棕：9月库存环比下降6.99%，进入减产周期，出口量下降，但印度进口增加。
• 印尼棕榈油：限制毛棕油出口，新油棕种植许可证禁令可能延长，影响供应。

2. 国内供需面

• 大豆进口：1-9月累计进口7397.3万吨，同比减少0.7%；9月进口量环比减少27.5%，未来两个月到港量仍偏低。
• 油脂油料装船：9月大豆实际装船量同比下降81.37%，棕榈油装船量也大幅下降。
• 油厂开机率：10月油厂开机率及压榨量不及预期，但月底恢复开机，压榨量有所反弹。

操作建议

• 豆粕：短期偏弱，关注3200元/吨支撑，上方压力较大，建议观望或关注油粕套利机会。
• 油脂：基本面偏紧，价格易涨难跌，但需警惕政策变动及马棕库存情况，空单慎入。

风险提示

• 拉尼娜现象可能影响南美大豆产量。
• 生猪去产能及养殖利润变化。
• 美豆集中上市及成本端压力。
• 马棕库存变化及各国生柴政策调整。