20220429-华安期货-2022年5月油脂油料市场展望_供应进一步收紧_油脂高位运行_10页_590kb

2022年5月油脂油料市场总结

核心内容概述

2022年5月油脂油料市场受到多种因素影响，包括全球供应收紧、印尼出口禁令、天气变化以及国内需求波动等。整体市场呈现高位运行态势，油脂价格受供应紧张支撑，基差和波动率均处于较高水平。

主要观点与关键信息

1. 全球植物油供应紧张

• 印尼的棕榈油出口禁令加剧了全球植物油供应的紧张局面。
• 南美减产、俄乌冲突、美国大豆播种进度缓慢等因素共同导致全球植物油供应偏紧。
• 马来西亚棕榈油产量和库存数据表明其处于增产周期，但印尼禁令对全球市场造成扰动。

2. 美豆播种进展缓慢

• 美豆播种初期受低温多雨影响，进度较慢。
• 4月24日美豆播种进度为3%，低于去年同期和五年均值。
• 美国农业部（USDA）3月预测显示，2021/22年度美豆出口量增加，期末库存下降，但新作播种进度的不确定性仍对市场构成支撑。

3. 豆油库存持续回升

• 由于进口大豆到港量增加及抛储政策，油厂开机率上升，豆油库存连续三周增加。
• 截至4月22日，重点地区油厂商业库存为80.94万吨，处于上升趋势。
• 预计5月和6月进口大豆到港量分别为860万吨和805万吨，将进一步推高豆油库存。

4. 印尼出口政策频繁变动

• 印尼政府多次调整棕榈油出口政策，包括出口禁令、提高出口税等。
• 4月22日起，印尼宣布全面禁止棕榈油出口，但随后政策又有所松动，显示政策不确定性较高。
• 印尼本土库存压力巨大，若全面禁令持续，可能对国内消费和储存能力造成考验。

5. 菜油库存处于高位

• 加拿大油菜籽播种面积减少，导致全球菜籽供应趋紧。
• 截至4月22日，沿海油厂菜油库存为6.3万吨，处于近三年高位。
• 高价抑制了菜油消费，库存持续偏高，市场对供应和需求的平衡存在担忧。

6. 基差与波动率分析

• 三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）现货价格升水期货，基差处于近年高位。
• 棕榈油09合约一个月历史波动率为37.43%，隐含波动率维持在42.68%和43.37%之间。
• 建议投资者关注基差走势，并尝试买入波动率策略以应对市场不确定性。

市场展望与投资策略

市场展望

• 美豆：播种初期受天气影响较大，未来需关注产区天气变化及USDA供需报告。
• 豆油：库存持续回升，但全球供应仍偏紧，预计价格高位震荡。
• 棕榈油：印尼出口禁令短期利好马来西亚棕榈油需求，但长期可能加剧市场波动。
• 菜油：库存处于高位，供应偏紧，需求受价格影响，市场仍存不确定性。

投资策略

• 豆油：由于供应偏紧和库存回升，建议关注基差走势，保持谨慎。
• 棕榈油：市场波动加剧，建议尝试买入波动率策略，以应对价格波动风险。
• 菜油：库存偏高，价格承压，建议关注政策和需求变化，适时布局。

图表目录（关键数据）

1. CBOT大豆期价（美分/蒲式耳）、油脂期价（元/吨）
2. 全球大豆供需平衡表调整
3. 美豆周度出口（万吨）、进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）
4. 进口大豆港口库存（万吨）、全国重点油厂豆油库存（万吨）
5. 马来西亚棕榈油月度产量（万吨）、棕榈油库存（万吨）
6. 进口菜籽库存（万吨）、沿海油厂菜油库存（万吨）
7. 张家港四级豆油-豆油主力合约基差（元/吨）、广州24度棕榈油-棕榈油主力合约基差（元/吨）
8. 武汉进口四级菜油-菜油主力合约基差（元/吨）、20日棕榈油波动率（元/吨）

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