油脂油料月报：美豆宽松马棕进入减产周期，油粕分化进一步加剧-20211101-国元期货-21页_1mb

国元期货油脂油料市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月国内及国际油脂油料市场走势，涵盖豆粕、油脂供需、期货行情、现货价格、基差走势、成本及压榨利润、以及各国供需政策变动对市场的影响。整体来看，美豆及豆粕市场呈现宽松格局，而马棕油则进入减产周期，油脂市场维持高位震荡。

主要观点

豆粕市场

• 供给端：USDA上调美豆期末库存至3.2亿蒲，巴西大豆种植进度加快，但天气炒作尚未开启；国内大豆到港偏低，油厂限电及断豆停机导致开机率和压榨量不及预期，库存持续下滑。
• 需求端：生猪价格反弹，养殖利润回暖，提振蛋白需求；但需求增长有限，难以支撑豆粕价格大幅反弹。
• 操作建议：豆粕近期偏弱，需检验3200元/吨支撑力度，上方压力较大，建议观望或关注油粕套利机会。

油脂市场

• 供给端：马棕库存下降6.99%至174.65万吨，进入季节性减产周期；印尼限制毛棕油出口，国内油脂累库不顺畅。
• 需求端：印度大幅增加棕油进口，且下调进口关税，马棕出口量环比增长；国内消费表现不及节前但高于预期。
• 操作建议：油脂市场维持高位震荡，基本面偏紧，支撑盘面易涨难跌，需关注马棕库存及各国生柴政策变动，空单慎入。

关键信息

期货行情

• 美豆：CBOT主力11合约报收于1283.25美分/蒲，USDA10月报告利空导致期价一度跌至1184蒲/美分，后小幅反弹，但中长期下行趋势未变。
• 豆粕：受美豆影响，连粕主力10月跳空下跌，最低探至3197元/吨，后止跌企稳于3200元/吨附近。
• 油脂：受MPOB报告利多影响，油脂跳空走高，豆油和棕榈油创本轮牛市新高，价格维持高位震荡。

现货价格

• 豆粕：沿海区域油厂主流价格在3490-3440元/吨，较上月下跌210-370元/吨。
• 油脂：豆油现货价格一度冲高至11000元/吨，棕榈油最高达10710元/吨；尽管工业品下跌，但油脂现货价格仍保持坚挺。

基差走势

• 豆粕现货较为坚挺，基差持续走强；油脂基差延续高企态势。

成本及压榨利润

• 近月进口大豆榨利有所恢复，但棕榈油盘面利润仍维持倒挂；美豆压榨利润下降，但整体仍维持一定水平。

国际供需分析

美豆供需

• 种植及收获情况：美豆种植进度完成，收获进度加快，优良率略有上升。
• 出口及销售情况：美豆出口量上升，对华出口量增长，但累计出口量同比下滑。
• 压榨情况：大豆压榨利润下降，但整体仍维持一定水平。

巴西大豆供需

• 种植进度：2021/22年度大豆播种进度达51%，为历史第二高；主产区降雨较多，有利于种植。
• 产量预估：预计产量将达1.4426亿吨，较上月预测增加。
• 出口情况：10月出口量预计达343.2万吨，高于去年同期。

阿根廷大豆供需

• 种植进度：大豆播种进度仅为4.6%，尚未全面展开。
• 产量情况：预计2021/22年度产量为4400万吨，低于2019/20年度。

马棕供需

• MPOB报告：9月产量环比下降，出口环比上升，库存下降。
• 产量及出口：10月进入减产周期，产量下降；出口量下降，受价格及政策影响。
• 关税政策：11月毛棕榈油出口关税维持8%，但参考价上调。

印度棕榈油供需

• 进口情况：9月棕榈油进口量达126万吨，较去年同期翻倍；豆油进口量下降。
• 进口关税：印度下调毛棕榈油及精炼棕榈油进口税，对马棕出口形成一定刺激。

印尼棕榈油供需

• 出口限制：印尼计划停止毛棕油出口，仅出口附加值产品。
• 种植许可证：禁令期满，未来是否延长尚不确定，可能影响棕榈油价格。

国内供需分析

大豆进口

• 1-9月：累计进口大豆7397.3万吨，同比下降0.7%；9月进口量环比下降27.5%，同比减少29.8%。
• 未来预期：10月、11月进口量预计偏低，仍需关注后续到港情况。

装船及到港情况

• 大豆：9月实际装船72.50万吨，环比下降81.37%；实际到港120.23万吨，同比下降40.27%。
• 棕榈油：9月实际装船23.40万吨，环比下降35.34%；实际到港15.75万吨，同比上升32.07%。

油厂开机及压榨情况

• 开机率：10月23日至29日，开机率66.75%，略低于预期。
• 压榨量：实际压榨量为189.24万吨，环比增长29.08万吨。

未来展望

• 豆粕：短期震荡为主，中长期下行趋势未变，需关注拉尼娜现象及南美大豆种植情况。
• 油脂：高位震荡，基本面偏紧，需关注马棕库存及各国生柴政策变动。
• 整体：国内油脂油料市场受国际供需及政策影响较大，需密切关注相关动态。