20260721-东方证券-碳市场研究系列报告之一_从履约驱动到价值发现_全国碳市场的_十五五_展望_24页_1mb

全国碳市场“十五五”展望总结

核心内容

全国碳市场自2021年启动以来，已逐步发展成为全球最大的碳市场之一，覆盖排放占比从单一发电行业扩展至2025年钢铁、水泥、铝冶炼三大行业纳入后达60%以上，纳入配额管理的重点排放单位增至3378家。市场累计成交量超过9亿吨，成交金额超600亿元。2025年两办发布的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确了2030年基本建成“免费+有偿相结合”成熟碳市场的时间表，随着2026年欧盟CBAM进入收费阶段，中国碳市场进入深化建设的关键节点。

主要观点

1. 碳价演变与市场特征

• 价格走势：全国碳市场碳排放配额（CEA）价格经历了四个阶段，分别是启动波动期（2021年）、低位整理期（2022年）、政策预期推动上行期（2023—2024年）、扩围冲击后的筑底回升期（2025年至今）。
• 碳价中枢上移：过去六年碳价中枢持续上移，均价从46.60元/吨升至91.82元/吨，年复合增长约25%。
• 潮汐现象显著：成交量呈现明显的“四季度扎堆”特征，非履约期交易冷清，2025年四季度成交量占比仍高达58.2%。
• 价格波动原因：主要受配额分配、履约节奏、MRV数据质量、金融机构缺位等因素影响。

2. CCER市场重启与制度升级

• 重启背景：2024年1月22日，全国温室气体自愿减排（CCER）市场在暂停多年后重启，成为近年来全国碳市场最重要的制度性进展之一。
• 制度升级：
  • 监管层级提升，建立更严格的方法学审批和项目核查机制；
  • 交易基础设施重建，注册登记系统与交易系统统一；
  • 方法学全面更新，覆盖范围从“本身绿”向“高碳转低碳”转型领域扩展。
• 价格走势：CCER价格从2025年3月开市初期的显著溢价（94.50元/吨）逐步回落，至2026年7月已出现折价（74.50元/吨），与CEA价差趋于稳定。
• 成交量结构：CCER市场仍处于起步阶段，2025年全年成交量为921.94万吨，2026年上半年成交量为595.66万吨，但潮汐现象显著，交易动机主要由履约抵消需求驱动。

3. “十五五”碳市场优化方向

• 市场扩围：从单一发电行业扩展至更多工业领域，如石化、化工、民航、造纸等，提升市场覆盖范围和价格发现效率。
• 配额分配机制：推行“免费+有偿”相结合的配额分配方式，逐步收紧配额，引导碳价向反映真实减排成本的方向靠拢。
• MRV体系完善：加强监测、报告、核查（MRV）体系建设，提高数据质量，推动与国际标准对接，尤其是与欧盟CBAM的数据互认机制。
• 金融化进程提速：金融机构参与交易的制度障碍逐步消除，将推动碳市场从“履约驱动”向“价值发现”转型，丰富交易品种，拓展参与主体类型，提供碳资产管理服务。

关键信息

• 碳价波动原因：2025年碳价下行主要因行业扩围后配额宽松、履约节奏集中、MRV数据质量不一。
• CCER市场现状：重启后CCER市场在制度设计、基础设施、方法学等方面实现升级，但其价格仍主要跟随CEA波动，尚未形成独立的定价机制。
• 金融机构参与：2025年政策首次明确金融机构可参与碳市场交易，2026年相关政策进一步推动其参与进程，有助于提升市场活跃度和价格稳定性。
• 未来展望：随着“十五五”规划的推进，碳市场将逐步实现从“履约驱动”向“价值发现”转型，碳价信号质量将提升，推动低碳投资和绿色金融发展。

总结

全国碳市场已从初期建设进入深化发展阶段，未来“十五五”期间，市场将通过扩大覆盖范围、优化配额分配机制、完善MRV体系、推进金融化等路径，提升价格信号质量与市场效率，推动实现“双碳”目标。金融机构的参与将加速碳市场向金融资产市场的转型，为碳资产管理和低碳投资提供更丰富的工具和服务。