> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全国碳排放权交易市场五周年回顾与展望总结 ## 核心内容 全国碳排放权交易市场运行五年，制度体系逐步完善，行业覆盖范围不断扩大，其价格信号、减排激励和资源配置作用日益受到关注。碳市场已形成以CEA强制履约为核心的多层次框架，包含全国碳市场、温室气体自愿减排市场以及地方试点市场。市场运行呈现阶段性特征，价格波动与成交量变化与配额分配、履约安排及CCER供给密切相关。 ## 主要观点 1. **市场运行特征**：前三个履约周期的成交均价逐步抬升，2025年扩围首年成交量增加但价格回落，2026年上半年价格有所修复。 2. **碳价形成机制**：碳价受配额供需、历史库存、CCER供给和履约周期影响，短期价格波动较大，中长期则与政策预期和减排成本相关。 3. **行业扩围影响**：不同行业配额分配规则差异显著，发电行业以机组类型为基准，钢铁行业以烧结和炼铁工序为核心，水泥行业以熟料生产线为配额单元，铝冶炼行业则聚焦铝电解直接排放。 4. **碳金融发展**：碳资产质押、回购和证券化等工具已在地方试点或个别项目落地，但全国市场仍以服务型业务为主，标准化期货和期权尚未推出。 5. **国际经验借鉴**：欧盟通过配额总量控制、市场稳定储备和衍生品交易机制形成有效碳价；日本采用价格走廊和分阶段有偿分配；加州—魁北克联合市场则通过拍卖机制和收入回流支持减排。 ## 关键信息 ### 1. 制度建设 - 全国碳市场规则基础已形成，包括法律、行政法规、交易规则、年度配额方案及技术指南。 - 配额分配以强度控制为主，2025年行业覆盖范围扩大至钢铁、水泥和铝冶炼。 - 数据质量与MRV体系逐步完善，月度存证提高数据可追溯性，但核查仍依赖多系统交叉验证。 ### 2. 市场运行 - 四个履约周期的成交量与均价呈现波动，第一周期成交均价42.85元/吨，第四周期成交均价62.36元/吨。 - 2026年下半年成交均价预计在84—90元/吨，综合收盘价在86—92元/吨。 - 配额结转规则、CCER供给、履约窗口等对市场供需和价格形成重要影响。 ### 3. 行业扩围 - **发电行业**：配额以机组类型和基准值核定，重点在效率竞争，未来可能逐步转向总量控制。 - **钢铁行业**：配额以炼铁和烧结工序为核心，效率差异直接影响配额盈缺，需关注CBAM对出口企业的额外约束。 - **水泥行业**：配额以熟料生产线为单位，重点在能效与替代燃料使用，深度减排依赖CCUS和低碳原料。 - **铝冶炼行业**：配额以电解工序直接排放为主，电力结构和再生铝布局对长期竞争力影响更大。 ### 4. 多层次碳市场 - **地方试点**：管理范围收窄，承担制度试验功能，与全国市场分账登记和交易。 - **CCER市场**：新机制已进入登记交易，但供给仍受项目节奏影响，目前CCER均价高于CEA，但价差逐步收窄。 ### 5. 碳金融 - 碳资产质押融资、ABS、债券结构设计等已落地，但金融机构尚未普遍参与交易。 - 标准化期货和期权尚未挂牌，市场仍以服务型业务为主。 - 碳金融发展依赖清晰的资产权属、可核验的数据、连续的市场价格和金融监管规则。 ### 6. 国际经验 - **欧盟**：采用配额总量下降路径、市场稳定储备和衍生品交易，拍卖收入用于支持低碳转型。 - **日本**：实行企业层级管理，设置价格走廊和分阶段有偿分配，增强市场稳定性。 - **加州—魁北克**：联合市场机制、拍卖底价、价格控制储备和收入回流，为碳市场提供长期预期。 ## 未来展望 - **政策方向**：2026年重点跟踪金融机构入市、有偿分配机制细化和碳排放权期货等工具推进。 - **投资机会**：关注高碳行业低碳生产龙头、碳计量与监测核查服务、碳资产管理与碳金融、CCER项目开发与深度减排技术。 - **市场发展**：未来五年需形成可信的配额约束和连续有效的价格信号，以提升碳市场的资源配置作用和低碳转型效率。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：影响企业履约能力和碳价走势。 - **政策推进偏差**：可能影响市场机制的有效性与稳定性。 - **数据与模型风险**：数据质量及模型预测误差可能影响碳价判断。 - **国际规则变化**：如CBAM等国际机制可能增加企业碳成本压力。 - **市场流动性风险**：缺乏足够交易主体和工具，可能影响市场功能发挥。