20230401-天风证券-晨鸣纸业-000488.SZ-海外收入高增_国内需求有望回暖_4页_764kb

报告摘要

晨鸣纸业在2022年面临一定的市场压力，但通过海外业务拓展和成本控制，展现出复苏迹象。公司积极布局全球销售网络，提升产品质量与结构，同时优化供应链管理，以应对市场变化和竞争环境。

业绩表现：2022年公司营收为320.04亿元，同比下降3.08%；归母净利为1.89亿元，同比下降90.84%。尽管整体业绩下滑，但海外收入增长显著，达到81.44亿元，同比增长97.39%。
产品结构：白卡纸收入同比减少5.41%，双胶纸增长15.95%，铜版纸减少3.73%，静电纸增长5.71%。公司通过价格调整和市场回暖，推动文化纸和白卡纸需求增长。
盈利能力：2022年毛利率为14.47%，同比下降9.14个百分点；净利率为0.99%，同比下降5.34个百分点。海外业务毛利率为12.9%，同比提升2.5个百分点。
成本控制：公司通过加强原料渠道建设、引进新工艺、优化采购策略等方式控制成本，并推行寄售模式以提高资金使用效率。
战略布局：公司围绕浆纸一体化战略，持续扩大生产基地布局，形成寿光、黄冈、湛江协同发展格局，提升规模化优势。
技术创新：截至2022年底，公司已获得国家专利授权380多项，强化了技术竞争力。
盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为349.8亿、367.9亿、385.9亿，归母净利分别为13.2亿、20.2亿、24.0亿，EPS分别为0.44元、0.68元、0.80元。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2021	33.02	2.07	0.69	7.66	0.83	4.74
2022	32.00	0.19	0.06	83.59	0.83	6.29
2023E	34.98	1.32	0.44	12.03	0.72	5.29
2024E	36.79	2.02	0.68	7.81	0.69	4.72
2025E	38.59	2.39	0.80	6.60	0.62	3.35

季度表现：2022年Q1-Q4营收分别为85.15亿（-16.57%）、81.61亿（+17.14%）、86.8亿（+1.06%）、66.48亿（-8.4%）。
归母净利：2022年归母净利为1.89亿元，同比下降90.84%；其中Q1-Q4归母净利分别为1.14亿（-90.34%）、1.16亿（-86.2%）、0.1亿（-93.53%）、-0.51亿（+56.10%）。