宏观策略年报：中外宏观市场极度分化后的趋同-20211130-建信期货-31页_1mb

2022年中外宏观市场趋同及资产配置策略总结

核心内容

本报告分析了2021年中外宏观市场的分化与2022年的趋同趋势，探讨了新冠疫情长期化流感化的前景、地缘政治风险、欧美经济的类滞胀格局以及中国稳增长与调结构并行的经济环境。报告还提出2022年大类资产的配置建议和宏观对冲策略。

主要观点

2021年回顾：中外宏观市场的大分化

• 新冠疫情：全球疫情持续，疫苗接种和防控措施未能完全控制疫情扩散，导致经济复苏不均衡。
• 经济复苏：欧美经济恢复但步伐放缓，中国受疫情反复和政策调控影响，经济下行压力较大。
• 货币政策：全球货币政策仍偏宽松，但欧美央行紧缩步伐落后于通胀形势，中国则实施结构性宽松。
• 资产表现：2021年四大类资产均取得正收益，商品涨幅最大，债券和货币次之，股市表现较弱。

2022年宏观环境展望

• 新冠疫情流感化：疫情将长期存在，各国将采取一致的防疫标准，疫情发展趋于趋同。
• 地缘政治风险上升：中美关系可能从缓和转为紧张，特别是美国中期选举可能影响对华政策。
• 欧美经济：经济继续复苏但步伐放缓，通胀维持高位，货币政策边际收紧但落后于形势。
• 中国经济：稳增长与调结构并重，政策环境转向宽信用，经济增长动能增强。

关键信息

2022年宏观市场分析

• 中外趋同：疫情和政策趋同将缩小资产价格分化，宏观对冲难度上升。
• 美债与中债：美债收益率将高于中债，但差距缩小，建议多中国10年期国债，空美国10年期国债。
• 美元与人民币：美元指数高位盘整，人民币强势减弱，需警惕地缘政治风险。
• 股市表现：震荡消化盈利与估值，中小盘股表现优于大盘股。
• 大宗商品：牛市延续，能源化工领涨，贵金属受经济滞胀支撑。

2022年宏观策略展望

资产配置建议

• 货币：标配15%，保持稳健。
• 债券：低配利率债（25%），标配信用债（30%）。
• 股票：低配蓝筹股（7.5%），超配中小盘股（7.5%）。
• 商品：超配原油（10%），标配黄金（5%）。

主要风险因素

• 新冠疫情发展：可能影响供应链和经济复苏。
• 拉尼娜天气状况：对农产品和大宗商品供应造成扰动。
• 美国中期选举：可能影响政策走向和地缘政治风险。
• 中美地缘政治风险：可能加剧市场波动。

宏观对冲策略建议

• 买中证500卖沪深300：中小盘股优于大盘股。
• 买中国10年期国债卖美国10年期国债：美债涨幅大于中债。
• 买2年期国债卖10年期国债：期限利差扩大。
• 买原油卖10年期国债：能源需求上升，供应受限。
• 买豆粕卖豆油：农产品供需变化。
• 买加元卖美元：加拿大出口优势及地缘政治风险。

总结

2022年全球经济和政策环境将趋于趋同，资产表现分化缩小，宏观对冲难度上升。建议在资产配置上更注重均衡与战术调整，商品将领先，股票和债券次之，货币最弱。同时，需关注新冠疫情、拉尼娜天气、美国中期选举和中美地缘政治风险等主要风险因素。