金融工程定期：资产配置月报（2021年12月）-20211130-开源证券-15页_904kb

金融工程研究团队资产配置月报总结（2021年12月）

核心内容

2021年12月的资产配置月报由开源证券金融工程团队发布，重点分析了股债配置模型、行业轮动模型以及股基FOF组合的表现。报告为投资者提供了基于风险预算的股债配置建议和行业配置观点，同时介绍了基金业绩归因方法论。

股债配置模型观点

主要观点

• 开源金工结合风险平价模型与主动信号构建了主动风险预算模型，以优化股票与债券的配置权重。
• 模型基于股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度，对权益资产进行动态调整。
• 11月股债配置信号为中性，推荐股票仓位为8.10%，债券仓位为91.90%，11月组合收益为0.87%。
• 12月流动性维度触发看多信号，权益仓位上调至17.03%，债券仓位为82.97%。

关键指标

• 全样本区间内，主动风险预算组合年化收益率为6.98%，最大回撤为4.89%，收益波动比为1.75，收益回撤比为1.43。
• 图表显示，12月风险预算权重提升，权益仓位增加，组合收益有所提高。

信号与配置权重

行业轮动模型观点

主要观点

• 四个行业轮动子模型（黄金律、龙头股、景气度、北向资金流）用于对一级行业指数进行评分，每月选择分数最高的9个行业作为多头组合。
• 12月看好大科技、大消费板块，推荐行业包括商业贸易、纺织服装、食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔、电气设备。
• 11月行业组合平均收益率为3.68%，基准组合为2.64%，超额收益率为1.04%。
• 12月行业ETF组合推荐：食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔。

推荐ETF产品

11月行业ETF组合表现

• 组合收益率为4.79%，有ETF跟踪的行业平均收益率为4.13%，超额收益率为0.65%。

股基FOF组合观点

• 11月股基FOF组合收益率为3.19%，沪深300指数收益率为-1.17%，主动股基指数收益率为1.86%，工银股混指数收益率为3.00%。
• 12月股基FOF组合由管理规模大于2亿元且不限制大额申购的主动股基中排名最高的25只基金等权构建。

推荐基金列表

方法论与风险提示

基金业绩归因方法

• 基于净值的业绩归因方法用于分析偏股主动型基金的选股能力和择时能力。
• 择时能力通过T-M模型评估，其中β₂系数代表择时能力，截距项代表选股能力。
• 选股能力通过风险模型对净值进行归因分析，将基金收益拆分为选股收益和行业/风格因子收益。

风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
• 历史数据不代表未来业绩，投资者应谨慎参考。

法律声明与版权

• 本报告为开源证券股份有限公司所有，未经授权不得复制或分发。
• 本报告仅供机构客户或特定风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
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结论

2021年12月，开源证券金融工程团队推荐股票仓位上调至17.03%，看好大科技、大消费板块，并推荐多个行业ETF产品。报告强调了模型的局限性及风险提示，提醒投资者注意市场波动及模型的适用性。