20211130-建信期货-宏观策略年报_中外宏观市场极度分化后的趋同_31页_1mb

2021年宏观策略年报总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，时间为2021年11月30日。内容围绕2021年中外宏观市场的分化及2022年的趋势预测展开，重点分析新冠疫情长期化、地缘政治风险、欧美经济类滞胀、中国经济稳增长与调结构并行等关键因素对宏观市场及资产配置的影响。

主要观点

1. 2022年中外宏观环境趋同

• 新冠疫情流感化：全球疫情将逐步趋于同一轨道，各国将采取统一的防疫和治疗标准，推动国际开放。
• 地缘政治风险：中美关系在2022年可能从缓和转向紧张，尤其关注美国中期选举对地缘政治的影响。
• 经济政策趋同：欧美经济恢复步伐放缓，而中国将适度转向宽信用和稳增长，推动经济趋同。
• 资产价格分化缩小：随着宏观环境趋同，中外资产价格表现的分化将缩小，宏观对冲难度上升。

2. 2022年大类资产表现预测

• 资产排序：商品 > 股票 > 货币 > 债券，但股票收益可能因负面冲击掉至货币或债券之后。
• 避险资产调整：从债券转向贵金属，以应对通胀和地缘政治风险。
• 股市表现：中小盘股表现好于大盘股，能源化工领涨大宗商品。
• 主要风险因素：新冠疫情、拉尼娜天气、美国中期选举、中美地缘政治风险。

关键信息

2021年回顾

• 全球疫情持续：尽管疫苗接种率提高，但疫情仍未完全结束，未来仍可能呈现间歇性爆发。
• 欧美经济：处于类滞胀格局，经济恢复步伐放缓，通胀维持高位。
• 中国政策：在稳增长与调结构之间取得平衡，紧信用政策抑制了经济下行压力。
• 资产表现：商品涨幅最大，其次是股票、债券和货币，四大类资产连续三年正收益。

2022年展望

• 经济增长与政策趋同：中美经济政策将逐步趋同，推动资产价格表现的收敛。
• 通胀与货币政策：欧美通胀压力仍高，但货币政策边际收紧；中国货币政策保持稳健，可能在上半年有结构性宽松。
• 汇率走势：美元和人民币强势减弱，人民币汇率指数可能高位震荡，但需警惕地缘政治风险。
• 股市与估值：A股整体市盈率仍偏高，盈利与估值调整压力并存，2022年股市或面临较大调整。
• 商品市场：能源化工领涨，黑色金属和有色金属受益于供给侧改革和产业链补库，贵金属可能因通胀和地缘政治获得支撑。

2022年宏观策略建议

资产配置建议

宏观对冲策略建议

• 买中证500卖沪深300：代表新经济的中盘股表现优于旧经济的大盘股。
• 买中国10年期国债卖美国10年期国债：中美利差缩小，建议多中国国债空美国国债。
• 买2年期国债卖10年期国债：预期中国国债期限利差反周期扩大。
• 买原油卖10年期国债：原油上涨，国债收益率受限，可收获基差收益。
• 买豆粕卖豆油：预计豆油价格涨幅落后于豆粕，受益于生猪价格回升。
• 买加元卖美元：加元受益于大宗商品牛市和美元弱势。

总结

2022年，随着新冠疫情流感化和地缘政治风险的上升，中外宏观市场将由分化走向趋同。中国将保持稳健货币政策并适度宽信用，欧美将逐步放缓经济复苏步伐并收紧货币政策。商品市场仍将延续牛市趋势，但涨幅可能受限；股市震荡，中小盘股表现优于大盘股；债券作为避险资产地位下降，贵金属成为新的避险选择。投资者应关注新冠疫情、拉尼娜天气、美国中期选举和中美地缘政治风险，合理配置资产并灵活调整策略。