20211130-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2021年12月）_15页_888kb

报告摘要

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，涵盖股债配置模型、行业轮动模型以及股基FOF组合的分析与建议，旨在为投资者提供基于量化模型的资产配置策略。

模型构建：开源金工将风险平价模型与主动信号结合，构建主动风险预算模型，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度评估资产配置权重。
配置标的：以中证800（股票）和中债总财富指数（债券）作为主要配置标的。
组合表现：在全样本区间内，股债组合年化收益率为 6.98%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.75，收益回撤比 1.43。

11月：股权风险溢价ERP、历史估值分位数、M2-M1剪刀差均为中性，推荐股票仓位 8.10%，债券仓位 91.90%，11月组合收益 0.87%。
12月：市场流动性触发看多信号，股票仓位上调至 17.03%，债券仓位为 82.97%。

11月行业组合：国防军工、电气设备、银行、机械设备、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、公用事业、计算机，组合平均收益率为 3.68%，基准组合收益率为 2.64%，超额收益率为 1.04%。
11月ETF行业组合：国防军工、银行、机械设备、农林牧渔、食品饮料、计算机，组合收益率为 4.79%，有ETF跟踪的行业平均收益率为 4.13%，超额收益率为 0.65%。

12月推荐行业ETF：食品饮料、电子、传媒、国防军工、化工、农林牧渔。
相关ETF产品：
- 食品饮料：华宝中证细分食品饮料产业主题ETF（515710.SH）、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170.SH）、招商国证食品饮料ETF（159843.SZ）、华安中证申万食品饮料ETF（516900.SH）
- 电子：华宝中证电子50ETF（515260.SH）、天弘中证电子ETF（159997.SZ）、华安中证电子50ETF（515320.SH）、华夏国证消费电子主题ETF（159732.SZ）
- 传媒：广发中证传媒ETF（512980.SH）、鹏华中证传媒ETF（159805.SZ）
- 国防军工：国泰中证军工ETF（512660.SH）、华宝中证军工ETF（512810.SH）、广发中证军工ETF（512680.SH）、易方达中证军工ETF（512560.SH）、富国中证军工龙头ETF（512710.SH）
- 化工：鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）、华宝中证细分化工产业主题ETF（516020.SH）、富国中证细分化工产业主题ETF（516120.SH）、国泰中证细分化工产业ETF（516220.SH）
- 农林牧渔：银华中证农业主题ETF（159827.SZ）、富国中证农业主题ETF（159825.SZ）、嘉实中证大农业ETF（516550.SH）

11月收益：FOF组合收益率为 3.19%，沪深300指数收益率为 -1.17%，主动股基指数收益率为 1.86%，工银股混指数收益率为 3.00%。
12月配置：从管理规模大于2亿元且不限制大额申购的主动股基中选取排名最高的25只基金等权构建组合。
组合构成：
- 万家新机遇龙头企业A（005821.OF）
- 中信保诚创新成长（006392.OF）
- 富国周期优势A（005760.OF）
- 泰信国策驱动（001569.OF）
- 鹏扬景升A（005642.OF）
- 易方达科融（006533.OF）
- 广发多因子（002943.OF）
- 银华鑫盛LOF（501022.SH）
- 农银汇理研究精选（000336.OF）
- 中欧价值智选回报A（166019.OF）
- 华商研究精选（004423.OF）
- 永赢消费主题A（006252.OF）
- 富国价值优势（002340.OF）
- 银华盈利（006348.OF）
- 中邮新思路（001224.OF）
- 长城久鼎（002542.OF）
- 工银战略新兴产业A（006615.OF）
- 大摩品质生活精选（000309.OF）

T-M模型：用于评估基金的择时能力，其公式为：
$$
R_p - R_f = \alpha + \beta_1 (R_m - R_f) + \beta_2 (R_m - R_f)^2 + \epsilon
$$
- $\alpha$ 表示选股能力。
- $\beta_2$ 表示择时能力。
风险模型：将基金收益归因于仓位、行业因子暴露、风格因子暴露，使用最小二乘回归方法进行估算，并加入正则项惩罚以优化模型。

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