20240902-浙商证券-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒24H1业绩点评报告_短期节奏调整放缓_蓄力中秋旺季_4页_475kb

山西汾酒2024年上半年业绩表现强劲，实现收入2274.6亿元，同比增长19.65%，归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%，扣非净利润84.09亿元，同比增长24.41%。二季度增速环比有所回落，主要由公司主动控速所致。公司调整高端产品策略，设立“汾享礼遇”分利体系，并强化中腰部价位带推广，受益于清香品牌势能，有望在中秋国庆旺季延续增长。

核心产品青花系列在一季度高增长后，二季度主动放缓增长步伐，而“老白汾”和“玻汾”接力增长，初步显现出“腰部产品崛起”的趋势。公司省外市场增长明显快于省内，全国化战略持续推进。尽管毛利率略有下滑，但通过费用优化和回款控制，公司保持了良好的现金管理能力。

报告预计2024至2026年公司营业收入年均增速20.63%-17.32%，归母净利润增速24.90%-16.82%。维持“买入”评级，关键催化剂包括旺季消费超预期、青花系高增长及全国化进程加速。风险点在于消费恢复不及预期和次高端竞争压力持续。