20221028-德邦证券-山西汾酒-600809.SH-品牌上升_省内外并进_盈利亦增强_5页_1003kb

山西汾酒 (600809.SH) 详细总结

核心内容

山西汾酒 (600809.SH) 是一家隶属于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为 229.70 元。公司近期发布了 2022 年三季报，显示其在前三季度实现了营业总收入 221.44 亿元，同比增长 28.32%；归属于上市公司股东的净利润 71.08 亿元，同比增长 45.70%。其中，第三季度营收和归母净利分别同比增长 32.54% 和 56.96%。

主要观点

品牌与市场表现

• 品牌上升趋势持续：公司坚持“低端稳量、中端增量、高端放量、重点保量”的产品策略，推动品牌升级。
• 省内外市场并进：省内市场增速尤为显著，同比增长 34.2%，受益于山西煤炭经济及渠道优化；省外市场增长稳健，同比增长 31.1%。
• 经销商数量增加：截至 2022Q3，公司经销商数量为 3729 个，较第二季度末增加 81 个。

盈利能力增强

• 毛利率稳定提升：2022Q3 毛利率为 77.91%，同比提升 1.72 个百分点。
• 净利率显著增长：归母净利率同比提升 4.79 个百分点，达到 30.77%。
• 盈利增长预测：预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 259.18 亿元、321.86 亿元、394.89 亿元，归母净利润分别为 76.54 亿元、98.32 亿元、124.68 亿元。

投资评级

• 维持“增持”评级：基于其业绩确定性高、品牌升级、全国化和高端化进程顺利，分析师认为公司未来发展前景良好。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022 年预计 259.18 亿元，同比增长 29.8%。
• 归母净利润：2022 年预计 76.54 亿元，同比增长 44.0%。
• 每股收益：预计 2022 年为 6.27 元，2023 年为 8.06 元，2024 年为 10.22 元。
• PE 预测：对应 2022 年 PE 为 36.61 倍，2023 年为 28.50 倍，2024 年为 22.48 倍。
• P/B 预测：对应 2022 年 P/B 为 13.55 倍，2023 年为 10.77 倍，2024 年为 8.63 倍。

股票数据

• 总股本：1,220.07 百万股
• 流通 A 股：1,217.71 百万股
• 52 周内股价区间：228.54 - 339.01 元
• 总市值：280,250.87 百万元
• 每股净资产：16.56 元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 全国化扩张不及预期
• 高端化进程不及预期

经营数据拆分

分产品表现

• 汾酒系列：2022Q3 营收 64.6 亿元，同比增长 36.6%
• 杏花村酒系列：2022Q3 营收 2.0 亿元，同比增长 13.3%
• 竹叶青酒系列：2022Q3 营收 1.2 亿元，同比下降 42.3%

分渠道表现

• 直销（含团购）：2022Q3 营收 1.1 亿元，同比增长 22.3%
• 代理：2022Q3 营收 64.3 亿元，同比增长 34.3%
• 电商平台：2022Q3 营收 2.4 亿元，同比增长 3.8%

分地区表现

• 省内收入：2022Q3 为 28.72 亿元，同比增长 34.2%
• 省外收入：2022Q3 为 39.08 亿元，同比增长 31.1%

财务报表分析

财务指标预测

现金流量表预测

投资建议

• 基本面良好：公司业绩持续增长，毛利率和净利率显著提升，盈利能力增强。
• 全国化与高端化进展顺利：公司正积极推进全国化布局和产品高端化进程。
• 分析师推荐：花小伟分析师基于公司良好的业绩表现和市场前景，维持“增持”评级。

投资评级说明

• 增持：预期公司股价相对市场表现 5%~20%。
• 中性：预期公司股价相对市场表现 -5%~+5%。
• 减持：预期公司股价相对市场表现 5% 以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，也不承担任何投资损失的责任。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。