20231208-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-三大势能成共识_速度质量兼具_3页_457kb

山西汾酒公司点评报告总结

核心观点

山西汾酒（600809）在2023年表现出强劲增长，管理层提出三大势能（名酒势能、清香势能和汾酒势能）支撑未来发展。公司坚持又好又快发展目标，在营销、价格管控和渠道优化方面取得显著成效，2022-2023年营收和利润增速领先行业。预计2024年将实现高质量增长，2025年后有进一步爆发机遇，维持“买入”评级。

主要内容回顾

• 公司业绩与增长：克服挑战，营销工作卓有成效，价格管控效果明显，经销商和终端盈利模式优化。2022-2024年为主力转型期，总基调稳中求进，聚焦高端产品，渠道质量提升。2023年EPS预计增长，对应PE下降。
• 三大势能分析：名酒势能强调科学经营，清香势能和汾酒势能在消费升级背景下推动份额提升。管理层对汾酒复兴纲领认知统一。
• 战略与预测：公司分阶段发展，2024年预期更高增长水平，2025-2030年重点创新协同。财务预测显示，2023-2025年营收复合增长率约20%，净利润增长率约25%。
• 新营销模式：推行“汾享礼遇”新模式，强化青花汾酒产品定位，经销商反馈积极。
• 风险提示：宏观压力加大、竞争加剧、青花增速放缓或食品安全问题可能影响业绩。

财务与评级

收入预测：2023-2025年从322.8亿元增至467.8亿元。净利润从105亿元增至165亿元。PE从28倍降至18倍。维持“买入”评级，基于公司经营优势和增长潜力。

总体评估

报告强调汾酒竞争优势，受益于消费升级趋势和品类差异化，但需监控外部风险。建议投资者关注中长期增长机会。