20220429-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_Q1业绩超预期_高端化全球化净利率提升趋势延续_4页_667kb

海尔智家 (600690.SH) Q1业绩总结

核心内容

海尔智家在2022年第一季度实现了业绩超预期，展现出高端化和全球化战略的有效性，同时净利率提升趋势持续。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年盈利能力稳步增强。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q1公司营收达到602.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润为35.2亿元，同比增长15.1%；扣非净利润为31.9亿元，同比增长13.0%。
• 盈利提升：净利率从2021年的5.8%提升至2022年Q1的6.1%，主要得益于产品高端化、精益制造和全球供应链协同。
• 高端市场表现：卡萨帝品牌Q1收入同比增长32.3%，高端产品在冰箱、洗衣机和空调市场占有率分别达到37.9%、72.5%和27%，显示出强劲的市场竞争力。
• 海外市场增长：海外业务收入同比增长4.2%，经营利润率提升0.1个百分点，主要受益于产品结构优化和全球协同效应。
• 战略执行：三翼鸟场景品牌Q1零售额同比增长108%，新拓店120家，APP和语音月活分别增长118%和134%，显示出数字化转型的成效。
• 未来展望：公司预计2022-2024年归母净利润分别为153.8亿元、177.0亿元和199.3亿元，对应EPS分别为1.63元、1.87元和2.11元，当前PE为15.1倍，未来三年PE预计持续下降至11.6倍。
• 激励计划：公司推出2022年A股和H股核心员工持股计划及股票期权激励计划，旨在提升员工积极性，推动公司长期稳健发展，考核目标为归母净利润复合增长率不低于15%。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 行业竞争风险加剧
• 原材料价格持续上涨
• 高端化拓展不及预期

估值与财务指标

• 成长能力：营业收入预计持续增长，2022E至2024E分别为10.2%、9.7%、9.2%。
• 获利能力：净利率持续提升，预计2024E达6.6%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，2024E预计为53.2%。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有波动。
• 估值比率：P/E持续下降，预计2024E为11.6倍；EV/EBITDA从11.7倍降至6.0倍。

附注

• 分析师承诺：分析师观点基于研究质量和准确性，与报酬无直接关联。
• 投资评级说明：投资评级为相对评级，不构成唯一投资决策依据。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，非客户请咨询独立投资顾问。

总结

海尔智家Q1业绩超预期，高端化和全球化战略推动净利率提升。公司未来三年盈利预测乐观，EPS稳步增长，估值持续下降，显示市场对其长期发展的认可。同时，公司通过股权激励计划加强核心员工绑定，助力业绩增长。尽管存在行业竞争和原材料价格风险，但其高端化和数字化转型趋势积极，维持“买入”评级。