20220401-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_2021Q4业绩超预期_高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现_13页_1mb

报告摘要

海尔智家在2021年实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司坚持高端化、全球化和数字化变革，有效应对了原材料和海运成本上涨带来的挑战，推动了净利率的持续提升。此外，公司通过股票回购和分红回报投资者，进一步提振市场信心。

业绩表现超预期：2021年公司实现营收2275.6亿元，同比增长8.5%；归母净利润130.7亿元，同比增长47.1%。其中，2021Q4营收575.9亿元，同比增长4.1%；归母净利润31.3亿元，同比增长21.3%。
高端市场持续引领：卡萨帝品牌2021年收入达129亿元，同比增长48.3%，在中国高端市场保持领先地位。三翼鸟场景品牌推进顺利，高端成套销量占比提升至37%。
全球化业务持续向好：2021年海外营收1137.3亿元，同比增长13.0%，海外经营利润率提升至5.2%，主要得益于高端产品占比提升、线上渠道增长及全球供应链优化。
毛利率逆势提升：2021年毛利率为31.2%，同比提升1.6个百分点，主要得益于高端产品结构优化与供应链数字化变革。
数字化变革降本增效：销售和管理费用率分别下降0.4和0.5个百分点，数字化运营显著提升运营效率和费用投放效率。
股票回购与分红：公司拟以不超过30亿元、不低于15亿元回购A股股票，用于股权激励与员工持股计划；同时向全体股东每10股派发现金红利4.60元，提升投资者信心。

财务表现：
- 2021年营业收入2275.6亿元，同比增长8.5%。
- 归母净利润130.7亿元，同比增长47.1%。
- 净利率从2020年的4.2%提升至2021年的5.7%，预计2022-2024年净利率将分别达到6.1%、6.4%、6.6%。
- 2021年经营性现金流量净额为231.3亿元，同比增长31%。
产品与市场表现：
- 卡萨帝品牌在高端市场表现突出，洗衣机及冰箱在中国1万+线下市场份额达73.9%和36.2%。
- 三翼鸟场景品牌截至2021年底已建成1317家门店，覆盖全国1100多个建材市场，带动高端成套销量增长62%。
- 海外市场表现良好，北美、欧洲、南亚等地区收入均实现双位数增长。
盈利预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为153.8亿元、177.0亿元、199.3亿元。
- 对应EPS分别为1.63元、1.87元、2.11元，当前股价对应的PE分别为14.2倍、12.3倍、10.9倍。
财务指标：
- 毛利率从2020年的29.7%提升至2021年的31.2%。
- ROE从2020年的16.6%略降至2021年的16.3%，但预计2022年将回升至16.8%。
- P/E从2020年的24.6倍降至2021年的16.7倍，预计2022-2024年将进一步下降至14.2倍、12.3倍、10.9倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	2097.26	2275.56	2508.23	2752.15	3006.51
归母净利润(亿元)	88.77	130.67	153.75	176.96	199.33
EPS(元)	0.94	1.38	1.63	1.87	2.11
P/E(倍)	24.6	16.7	14.2	12.3	10.9
P/B(倍)	3.4	2.7	2.4	2.1	1.8