20230402-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_2022Q4业绩阶段性承压_不改高端化全球化盈利能力提升长逻辑_11页_1mb

海尔智家（600690.SH）2022年业绩及投资分析总结

核心内容概述

海尔智家于2022年实现营收2435.14亿元，同比增长7.2%；归母净利润147.11亿元，同比增长12.5%；扣非净利润139.63亿元，同比增长18.0%。尽管2022年第四季度业绩受到国内疫情和海外原材料上涨影响，营收与净利润均出现小幅下滑，但公司整体仍保持盈利增长趋势，高端化与全球化战略持续推动盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司整体营收与净利润均实现增长，但第四季度因外部环境影响，业绩阶段性承压。
• 高端化战略：公司通过高端品牌如卡萨帝，提升各品类在国内市场的份额，推动套系化和场景化销售。
• 全球化布局：海外市场持续增长，受益于全球化平台优势、供应链协同及高端创牌战略。
• 毛利率与净利率：尽管成本上升，毛利率保持稳定，净利率持续提升，数字化改革显著降本增效。
• 盈利预测：基于海外宏观环境变化，公司下调2023-2024年盈利预测并新增2025年预测，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

关键信息

2022年主要财务数据

• 营收：2435.14亿元 (+7.2%)
• 归母净利润：147.11亿元 (+12.5%)
• 扣非净利润：139.63亿元 (+18.0%)
• 毛利率：31.3%（同比持平）
• 净利率：6.0%（同比提升0.2pct）
• ROE：15.6%（同比略降）
• EPS：1.56元
• PE：14.6倍
• PB：2.3倍

各业务板块表现

• 智慧家电业务（国内）：1263.79亿元 (+4.6%)，冰箱、洗衣机、空调、热水器份额提升。
• 海外业务：1254.24亿元 (+10.3%)，欧洲、南亚、东南亚市场增长显著。
• 三翼鸟：年新增超900家门店，门店零售额增长257%。
• 农村市场：通过进村入户服务提升转化效率。
• 厨电：2022年营收37.63亿元 (+7.7%)，首次进入行业前三。
• 洗衣机：营收316.14亿元 (+3.1%)，干衣机业务增长超80%。
• 空调：营收339.47亿元 (+5.4%)，高端市场和家庭中央空调份额提升。
• 水家电：营收138.55亿元 (+9.1%)，毛利率提升0.2pct。

毛利率与费用率

• 毛利率：2022年31.3%，国内业务毛利率提升至35.85%，海外业务毛利率为26.92%。
• 销售费用率：15.9%（-0.3pct）
• 管理费用率：4.5%（-0.2pct）
• 数字化成效：物料通用化水平提升12%，物流装车效率提升30%，订单交付周期优化7%。

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年归母净利润预测：170.3/195.8/223.2亿元，对应EPS分别为1.8/2.1/2.4元。
• PE预测：12.6/10.9/9.6倍。
• 投资评级：维持“买入”不变，反映公司高端化与全球化趋势良好。

风险提示

• 降费提效不达预期
• 高端市场需求不达预期
• 海外协同不达预期

财务预测摘要

结论

海尔智家2022年业绩虽在第四季度受到阶段性压力，但高端化与全球化战略持续推进，带动公司盈利能力稳步提升。未来三年，公司预计仍将保持增长态势，投资建议维持“买入”评级，同时需关注市场变化及潜在风险。