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高端引领持续，盈利水平逆势提升 - 海尔智家简评报告总结

核心内容概述

海尔智家（600690）在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其是在高端产品战略和全球化布局的推动下。公司营收和利润均实现显著增长，且在行业整体承压的背景下仍保持增长态势。分析师陈梦首次覆盖公司，给予“买入”评级，并基于公司未来增长潜力和盈利改善趋势进行积极展望。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年上半年公司实现营收1116.19亿元，同比增长16.6%，剔除剥离业务影响后，营收同比增长27.2%。归母净利润达到68.52亿元，同比增长146.4%，盈利能力大幅提升。
• Q2表现稳定：Q2单季度营收568.45亿元，同比增长8.10%。归母净利润37.98亿元，同比增长122.06%，显示公司运营效率和盈利水平持续优化。
• 高端产品战略成效显著：公司通过高端品牌升级，提升了产品附加值和市场竞争力。高端产品占比持续上升，推动了整体毛利率的提升。
• 全球化运营体系拓展：海外业务收入同比增长23.4%，其中多个区域市场如欧洲、澳新、南亚等均实现较高增速，显示公司全球化布局的成效。
• 数字化平台变革：通过数字化转型，公司进一步提升了运营效率，降低了成本，为盈利水平的提升提供了有力支撑。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为126/151/169亿元，对应PE分别为22/18/16倍，显示未来盈利增长空间较大。
• 财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率逐步改善，财务结构趋于健康。
• 投资建议积极：基于公司高端产品发展、全球化布局及数字化转型，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营收：1116.19亿元，同比增长16.6%
• 2021H1归母净利润：68.52亿元，同比增长146.4%
• Q2营收：568.45亿元，同比增长8.10%
• Q2归母净利润：37.98亿元，同比增长122.06%
• 毛利率：30.06%，同比提升2.07个百分点
• 净利率：6.22%，同比提升2.45个百分点

业务结构

• 中国智慧家庭业务：营收574.61亿元，同比增长29.9%，其中冰箱、洗衣机、空调等核心业务增长显著。
• 海外业务：营收569.16亿元，同比增长23.4%，美国、欧洲、澳新等市场增长突出，日本市场略有下滑。

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：从66.5%下降至59.5%
• 净负债比率：从60.4%下降至33.0%
• 流动比率：从1.0提升至1.3
• 速动比率：从0.8提升至1.0
• 总资产周转率：从1.0提升至1.1
• 毛利率：从29.7%提升至31.0%
• 净利率：从5.4%提升至7.2%
• ROE：从13.0%提升至16.0%
• ROIC：从19.3%提升至23.6%

风险提示

• 全球化拓展不及预期：海外市场增长可能受到地缘政治、汇率波动等因素影响。
• 原料成本大幅波动：原材料价格波动可能对毛利率产生负面影响。

分析师信息

• 姓名：陈梦
• 职位：首席分析师（轻工纺服与家电行业）
• 教育背景：北京大学硕士
• 工作经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围

投资建议说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，若公司股价涨幅高于沪深300指数15%以上，视为“买入”。
• 评级依据：公司具备全球化布局优势、高端产品快速发展、数字化平台变革带来的效率提升，盈利水平有望持续改善。

估值与市场比较

• 当前PE：21.01倍
• 当前PB：3.69倍
• 预测PE：2021E为22倍，2022E为18倍，2023E为16倍
• 行业比较：分析师认为公司有望在行业中表现优异，具备增长潜力。

总结

海尔智家在2021年上半年实现了营收和利润的双重增长，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司通过高端品牌升级、全球化布局和数字化平台变革，推动了业绩提升和成本控制。分析师陈梦首次覆盖公司，给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，全球化拓展和原材料成本波动仍是潜在风险。