20220829-国盛证券-海尔智家-600690.SH-经营稳健_延续高端化+全球化趋势_3页_641kb

海尔智家 (600690.SH) 总结

核心内容

海尔智家在2022年半年报中展现出稳健的经营表现，延续高端化与全球化战略，同时在新兴品类上取得显著增长。公司整体财务状况良好，盈利能力持续提升，费用率有效优化，现金流虽受海外业务拓展影响有所承压，但整体经营保持平稳。

主要观点

• 业绩增长：2022年H1实现营业收入1218.58亿元，同比增长9.1%；归母净利润79.49亿元，同比增长15.9%。其中，2022Q2单季营收和归母净利润分别同比增长8.2%和16.5%。
• 海外市场表现：海外市场营收同比增长8%，经营利润同增13%，经营利润率提升0.2个百分点。北美市场高端品牌增长超40%，暖通热水器品类拓展顺利，全球化供应链布局有效应对海运费上涨及缺芯问题。
• 国内市场表现：高端品牌卡萨帝收入同比增长20.8%，场景化三翼鸟中高端产品销售占比达39.74%，同比增长4.65个百分点。三翼鸟已落成1563家门店，持续拓展线下渠道。
• 新兴品类增长：干衣机、家用中央空调、洗碗机收入分别同比增长94%、38%、26.9%，显示出公司在新兴市场的强劲表现。
• 盈利能力提升：2022Q2毛利率提升0.25个百分点至31.81%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.71、0.34、0.49、0.77个百分点。净利率提升0.43个百分点至7.19%。
• 现金流与资产负债：尽管2022Q2经营性现金流净额同比下降13.51%，但环比Q1增长316.5%。应收账款减少18%，应付账款增加6%，显示公司对上下游议价能力提升。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为153.94亿元、177.6亿元、204.73亿元，分别同比增长17.8%、15.4%、15.3%。EPS预计从0.94元增长至2.17元，ROE从16.6%提升至20.0%。
• 估值与投资建议：公司维持“买入”投资评级，P/E从25.9倍降至11.2倍，P/B从3.6倍降至1.9倍，EV/EBITDA从11.6倍降至5.2倍，显示估值逐步下降。
• 风险提示：原材料价格波动、消费恢复不及预期、品牌出海不及预期。

关键信息

财务指标概览

财务比率概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 股价走势：2022年8月29日收盘价为24.57元
• 总市值：232,141.17百万元
• 总股本：9,448.16百万股
• 自由流通股占比：66.77%
• 30日日均成交量：23.67百万股

风险提示

• 原材料价格波动
• 消费恢复不及预期
• 品牌出海不及预期

总结

海尔智家在2022年H1表现出色，营业收入和归母净利润均实现增长，且盈利能力持续提升。公司通过高端化、场景化及全球化战略，有效拓展市场，尤其在北美和新兴品类上表现突出。尽管海外业务带来短期现金流压力，但整体经营较为平稳。分析师预计公司未来三年仍将保持稳健增长，维持“买入”评级。