20220818-国海证券-长青股份-002391.SZ-2022年中报点评_Q2业绩环比+52_看好湖北基地成长性_18页_1mb

长青股份2022年中报总结

核心内容概览

长青股份（002391.SZ）在2022年中报中表现出强劲的业绩增长，其中Q2归母净利润环比增长52.02%，Q2营收环比增长33.02%。公司整体实现营业收入21.29亿元，同比增长15.46%；归母净利润2.02亿元，同比增长23.83%。公司盈利能力增强，销售净利率和毛利率分别上升至9.59%和20.64%。此外，公司经营活动现金流显著增长，达到3.41亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年H1业绩实现高质量增长，主要得益于主要农药产品价格维持景气，以及新项目产能释放带来的业绩增量。
• 产品结构优化：杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大产品板块均实现毛利率提升，其中除草剂表现尤为突出，营收同比增长29.5%。
• 成本控制有效：期间费用率下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.47、0.16和0.4个pct，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 现金流改善：2022H1经营活动现金流净额达3.41亿元，同比增长222.31%，主要由于增值税留抵退税款增加。
• 项目稳步推进：公司在南通和湖北基地推进多个在建项目，预计未来将带来产能扩张和业绩增长。

关键信息

产品表现

• 杀虫剂：营收8.83亿元，占总营收的41.5%，毛利率24.74%，同比提升1.4个pct。
• 除草剂：营收9.83亿元，占总营收的46.2%，毛利率16.14%，同比提升2.7个pct。
• 杀菌剂：营收2.12亿元，占总营收的10.0%，毛利率17.88%，同比提升2.1个pct。

价格走势

• 主要产品价格维持景气，如吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺和麦草畏价格分别上涨35%、6%、48%、57%、85%和稳定在7.6万元左右。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.00亿元、5.24亿元和6.72亿元，对应PE分别为13倍、10倍和8倍。
• 风险提示：包括项目建设不及预期、主营产品价格下降、原材料价格波动、国际贸易摩擦、环保及安全生产、汇率波动和同行业竞争加剧等。

项目进展

• 南通基地：麦草畏原药项目已进行批量生产，巴西麦草畏原药登记完成，制剂登记积极申请中。
• 湖北基地：二期项目规划年产16500吨农药原药和20000吨化工中间体，立项和备案手续已完成，预计未来将带来长期成长性。

财务数据

• 资产负债率：2022H1为38.75%，预计未来将逐步上升。
• 流动比率和速动比率：分别为1.46和0.82，显示公司短期偿债能力有所下降。
• 资产总计：预计从2021年的6865百万元增长至2024年的10351百万元。

估值指标

投资价值分析

• 成长性：公司未来几年收入和利润预计保持增长趋势，特别是2023年和2024年，收入增长率分别为32%和25%，利润增长率分别为31%和28%。
• 估值：随着收入和利润增长，PE和PB持续下降，显示公司估值正在逐步降低，未来盈利潜力较大。
• 现金流：经营活动现金流显著改善，2022H1达到3.41亿元，显示公司运营效率提升。

结论

长青股份在2022年中报中表现出良好的业绩增长和盈利能力提升，主要受益于产品价格的上涨和新项目的产能释放。公司稳步推进多个在建项目，特别是湖北基地，预计将带来长期成长性。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。