20220818-光大证券-长青股份-002391.SZ-2022年半年报点评_农药放量业绩符合预期_产能持续投放进展顺利_3页_739kb

长青股份（002391.SZ）2022年半年报总结

核心内容

长青股份在2022年上半年实现营收21.29亿元，同比增长15.46%；归母净利润2.02亿元，同比增长23.83%；扣非后归母净利润2.02亿元，同比增长28.64%。2022年第二季度营收12.16亿元，同比增长9.6%，环比增长33.02%；归母净利润1.22亿元，同比增长14.43%，环比增长52.02%。公司业绩增长主要得益于主营产品价格上涨及新增农药产能释放。

主要观点

• 业绩增长：2022年H1公司业绩稳步增长，符合市场预期，主要由农药产品价格上涨及产能释放驱动。
• 产品价格上涨：主营产品麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚市场均价同比分别增长0.3%、45.7%、42.6%。
• 产能扩张：截至2021年底，公司原药产能22060吨/年，制剂产能13000吨/年。2022年新增12600吨/年原药产能，包括多个项目已投产或进入调试阶段。
• 产品结构优化：公司持续研发新产品，如氯虫苯甲酰胺、麦草畏、肟菌酯、氟啶胺等，有望成为新的盈利增长点。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为3.70亿元、5.11亿元、6.29亿元，维持“增持”评级。
• 估值指标：2022年PE为14倍，PB为1.1倍，EV/EBITDA为9倍，股息率预计为4%至6%。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年H1营收21.29亿元，同比增长15.46%。
• 2022年H1归母净利润2.02亿元，同比增长23.83%。
• 2022年Q2营收12.16亿元，环比增长33.02%；归母净利润1.22亿元，环比增长52.02%。
• 主营业务除草剂和杀虫剂营收分别增长29.49%和6.79%，毛利率分别提升2.65%和1.39%。

产能扩张

• 2022年新增原药产能12600吨/年，包括2000吨2,6-二异丙基苯胺、2000吨功夫菊酯、600吨氟虫腈等项目。
• 噻虫嗪原药项目进入调试阶段，预计四季度投产；联苯菊酯及S-异丙甲草胺项目进入设备安装阶段；草铵膦原药项目计划2022年下半年开工。

盈利能力

• 2022年毛利率预计为18.5%，同比提升0.5%。
• 归母净利润率预计为7.6%，同比提升1.0%。
• ROE（摊薄）预计为7.8%，同比提升2.3%。
• EBIT率预计为8.7%，同比提升1.0%。

偿债能力

• 2022年资产负债率预计为39%，同比上升5%。
• 流动比率预计为2.13，速动比率预计为1.28，显示公司短期偿债能力较强。

费用率

• 销售费用率稳定在1.81%。
• 管理费用率下降至3.75%。
• 财务费用率下降至0.74%。
• 研发费用率保持稳定，为3.99%。

估值与评级

• 当前股价为7.94元，维持“增持”评级。
• 2022年PE为14倍，PB为1.1倍，EV/EBITDA为9倍，估值逐步下降，但盈利预期仍较乐观。

风险提示

• 农药及原材料价格波动风险。
• 环保和安全生产风险。
• 新增产能释放不及预期风险。

财务数据简表

估值指标

公司基本面

• 总股本：6.50亿股
• 总市值：51.58亿元
• 一年最低/最高价：6.13元 / 8.11元
• 近3月换手率：58.77%

估值方法的局限性

本报告所采用的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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