20180903-天风证券-新高教集团-02001.HK-18H1利润+36_达1.5亿_并购能力突出在校生快速增长_6页_1mb

新高教集团（02001）半年报总结

核心内容概述

新高教集团在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收同比增长17.06%至2.49亿元人民币，净利润同比增长36.1%至1.5亿元人民币，经调净利润同比增长15.4%至9280万元人民币。公司通过持续的学校网络扩张和并购策略，有效提升了在校生人数和市场份额。

主要财务表现

收入构成

• 总收入：2.49亿元人民币，同比增长17.06%
• 学费收入：2.30亿元人民币，占比92.47%，同比增长16.83%
• 住宿费收入：1872.5万元人民币，占比7.53%，同比增长19.95%

成本与费用

• 主营业务成本：1.09亿元人民币，同比增长19.38%
  • 雇员福利开支：7576.4万元人民币，占比69.54%，同比增长11.44%
  • 折旧及摊销费用：2282.5万元人民币，占比22.37%，同比增长20.95%
• 销售费用率：0.93%，同比减少0.14个百分点
• 管理费用率：8.70%，同比减少6.28个百分点
• 财务费用率：12.92%，同比增长4.01个百分点，主要因贷款利息支出增加

利润情况

• 毛利：1.40亿元人民币，同比增长15.32%
• 毛利率：56.21%，同比略减0.85个百分点
• 净利：1.5亿元人民币，同比增长36.1%
• 净利率：60.29%，同比提升8.43个百分点
• 经调净利：9280万元人民币，同比增长15.4%
• 经调净利率：37.3%，同比减少0.5个百分点

学校网络与在校生增长

学校分布

• 自建学校：云南学校、贵州学校
• 收购学校：东北学校、华中学校、新疆学校、河南学校
• 合作举办学校：甘肃学院

在校生人数

• 2017/2018学年：84,497人，同比增长81.9%
• 各学校增长情况：
  • 云南学校：23,642人，同比增长21.3%
  • 贵州学校：15,584人，同比增长11.5%
  • 华中学校：5,709人，同比增长64.1%
  • 东北学校：9,355人，同比微降1.7%
  • 甘肃学院：8,218人（待新校园投入使用后纳入集团业绩）

教师人数

• 总教师人数：1885人，同比增长18.1%
  • 全职教师：1301人，同比增长11.6%
  • 兼职教师：584人，同比增长35.8%

战略与运营

战略方向

• 专注应用型教育：通过学校网络扩张和市场渗透率提升，增强在民办教育行业的竞争力
• 并购能力突出：设立投资并购管理委员会，由董事长亲自参与，聚焦中西部优质高校资源
• 扩张模式：复制云南学校成功模式，利用预留土地建设新宿舍及实训楼，提升办学条件

新项目进展

• 甘肃学院：2018年7月与兰州理工大学签订协议，预计2019年9月新校园启用后纳入业绩
• 河南学校：智慧校园一期工程即将投入使用，新增6栋宿舍和L型教学楼
• 其他扩张：云南学校新建4栋宿舍，贵州学校新建2栋宿舍和1栋实训楼

盈利预测与投资评级

盈利预测

• FY18 EPS：0.27元人民币
• FY19 EPS：0.35元人民币
• 对应PE：18x PE、14x PE

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）

风险提示

• 政策风险：《民促法实施条例》尚未完全落地，可能影响土地及税收成本
• 并购限制：送审稿规定集团化办学不能通过收购兼并非营利学校，可能限制后续并购整合

未来展望

集团计划继续通过投资与并购扩大学校网络，巩固市场领导地位，同时提升品牌影响力和招生能力。通过股权激励计划，吸引并留住核心教师，确保学生高就业率。集团以中西部地区为重点，进一步挖掘招生潜力，提升整体市场份额。

表格摘要

就业率表现

总结

新高教集团在2018年上半年实现了良好的财务增长，特别是在净利润方面表现出色。通过学校网络的持续扩张和并购策略，集团在校生人数大幅增长，显示出其在民办高等教育领域的强劲发展势头。未来，集团将继续以中西部地区为重点，复制成功模式，提升品牌影响力和市场份额，同时通过股权激励计划确保教师队伍稳定和学生就业率保持高位。尽管存在一定的政策和并购风险，但集团仍维持买入评级，显示出其在行业中的增长潜力。